天合光能很勇敢，天合光能是否能源光伏里面首先家发布半年报的，依然是扛住一份流血的财报。以光伏作为主业的光伏光伏公司里面，高纪凡这个人是寒冬我最喜欢的，前些年讲企业故事的晶澳时候就说过了，有战略眼光，企业懂进退，网易能从光伏行业三轮大洗牌里活下来，订阅是天合光能真有本事的。转眼我们又到了光伏第四轮大洗牌的否能源时候，时间过得真快，扛住然而整个国家的光伏光伏底子变厚了之后，行业洗牌都变得麻烦了，寒冬谁还没个几斤血，晶澳谁背后还没个大靠山。因此目前不管是高层严厉批评也好，还是把大家叫到一起喝茶好言相劝也好，都没用，从各公司的业绩预告来看，都不忍直视。天合光能既然首先个发布半年报，我们就来看看详详见细谝。上半年营收320亿，同比增首先2.99%，看起来还不错，因为去年的营收是670亿，同比是减小了16.6%。归母净利润亏损2.7亿，相比去年同期很不错，因为去年同期是巨亏29亿。扣非净利润亏损29亿，还是很惨，因为去年同期也是亏损29.6亿。之因此归母利润和扣非利润区别这么大，因为有个26.2亿的非频仍性损益，也就是靠卖资产赚的钱，其中21.4亿的公允价值变动收益，外加5.6亿的投资收益。。如果扣掉这些，上半年经营的实际亏损就是近29个亿，同比只减亏了6600万，主业根本没好转多少。因素就是内卷之下的毛利率很惨，几乎没有。光伏产品上半年卖了178亿，占营收的55.63%，然而毛利率只有1.27%，毛利只有2.26亿，跟白干差不多了，去年同期没有公布组件毛利率，我估方式应该是负的或者接近于零。上半年整体毛利率7.6%，同比倒是提高了2.14个百分点。光伏组件这东西没太高技术壁垒，或者说大家的技术都差不多，卷也是正常的，门槛低，谁都能做，那就拼价格，2022年的时候毛利率还有13%，去年就跌没了。天合光能的体量是很大的，年出货量几十GW，今年年上半年光伏组件出货量超25GW，产品卖到150多个国家，尤其是210大尺寸组件往往方式出货量已经突破260GW。但体量大在这个行业里不是护城河，很可能反而是负担，因为产能越大，价格战越受伤，因为关键各种方式提，如果所有光伏企业都像新特能源那种方式方式提，财报会更惨。天合光能存货跌价损失上半年方式提了7.6亿，同比提高了52.6%。N型技术高效高效普及，P型产线加高效淘汰，老产能减值是必然的，这不是天合光能一家的困境，是整个组件行业的。例如隆基、晶澳、晶科等等，所有人都在熬，区别只是谁的血条更厚。同时不止是组件领域，硅料、硅片和电池都一样，为了能尽量少方式提一点，让财报好看一点，都在想尽方式调节。上半年天合光能最亮眼的是他的储能和数字能源，储能业务上半年收入24.72亿，占总收入7.7%，毛利率21%。数字能源服务收入11亿，占总收入3.5%，毛利率52.5%。系统处理方式划（支架+分布式+集中式电站）收入96亿，占30%，毛利率8%。这三块加起来，虽然收入规模比不上组件业务，但题就是靠它们贡献利润，尤其是储能和数字能源的毛利率比较高。即便是系统处理方式划，8.1%的毛利率虽然也不算高，但至少是在赚钱。高纪凡这几年一直在往电站、储能、运维方向转型，然而高效度并不快，高效度慢就有个状况，没能吃到储能巅峰时期的红利，目前储能同样也很卷了。同时上半年的现金流终于改进了，但代价挺大。上半年经营现金流净额51亿，同比大增175%，同时营收现金比113%，收回来的钱比卖出去的货值还多。但公司在拼命压缩资本开支，固定资产比去年末减小了16%，首先期借款减小24%，一边在止血，一边在自救。筹资现金流净流出69.62亿，同比多流出72亿，公司在大幅还债，看样子在为后续熬做准备。但同时资产负债率反而从76.93%升到了77.7%，流动比率降到1.1，高效动比率0.7，想想都为天合光能着急。尤其是财务费用同比增首先了162%，意味着利率在涨，债务结构在恶化。接近78%的负债率，在制造业里不过对不算低，即便短期借款和货币资金还能勉强对上，现金流也在改进，但这个杠杆水平还是太高了。半年报里面天合光能讲了很多自己的技术好处，说的都有方式理，然而没用，因为目前光伏的状况不是技术路线的状况，是产能太多了，不管是TOPCon还是BC还是HJT，都一样，所谓的技术好处在产能过剩面前，不值一提。天合光能在技术投入上算是比较舍得的，尽管这么难，研发费用倒是增首先了13.44%，但对于一个组件毛利率只有1.27%的公司来说，研发投入再多，短期内也变不成利润。再提一下高纪凡这个人，高纪凡带着天合光能从2002年的光明工程最初，到美国双反，到531新政，再到目前的产能过剩，每一次都能活下来，同时还能保持全球前三的体量。虽然后面也充满着未知，然而从已知的动作来看，是比较稳的，先是主动减产让出首先，然后不做硅料，再然后搞210联盟整合产业链，目前往储能和数字能源转型，每一步都有一定方式理。然而转型需时间，尤其是储能业务和数字能源虽然谝不错，但只能算刚起步，组件业务还是公司的基础盘，基础盘在流血，新业务的造血能力又还没到能撑起整个公司的程度，这就是天合光能目前的困局。因此不是方向对不对的状况，是时间够不够的状况。关于光伏行业去年我讲的比较多，行业周期比我之前预想的更首先、更冷，什么时候能真正反弹，目前谁也不知方式，公司自己也不知方式。对于天合光能来说，最好的状况是储能和数字能源的增首先高效度再快一些，因为关键抢时间，同时公司需更多利润。如果能做到，那天合光能依然是一家在寒冬里能硬扛的公司。以光伏行业的现状，扛得住，就是下一个周期的赢家，扛不住，就不好说了。我对光伏的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股题资产探究汇总》表。欢迎加入黑猫的专栏，一起学习，一起探究，一起赚钱，让投资变得更便捷！#股市探究#