内容摘要：界面新闻记者 |肖芳界面新闻编辑 |文姝琪群核科技登陆港股3个月，正在被市场重新定价。4月17日，群核科技在陆港交所上市，也是"杭州六小龙"中首家IPO的公司。其发行价为7.62港元，上市之初一度受到

界面新闻记者 |肖芳界面新闻编辑 |文姝琪群核科技登陆港股3个月，群核正在被市场重新定价。科技4月17日，上市群核科技在陆港交所上市，个月股也是发行"杭州六小龙"中首先家IPO的公司。其发行价为7.62港元，价资上市之初一度受到资本市场热捧，本市首先日股价收涨144.09%，场为财经次日再涨101.29%，买账4月21日盘中冲上48.5港元，新浪新浪市值触及837亿港元。群核但资本市场热捧的科技景象并没有维持几天。4月22日起，上市群核科技股价后续下挫，个月股5月跌破20港元，发行6月末跌至11—12港元区间，7月30日收于7.40港元，跌破发行价。截至发稿，群核科技股价有所回升，但仍在发行价附近波动。以目前的股价方式算，群核科技的市值较高点已经跌去了近8成。从热炒到价值重估，资本市场为何对群核科技不买账了？一位头部券商探究师对界面新闻表示，群核科技上市之初的行情本身脱离了基础面。今年4月，全球资本市场都掀起了一股AI投资浪潮。从美股的美光、闪迪等存储巨头到韩国的三星、海力士再到港股的AI概念股，资金都持续涌入。在港股市场，今年上市的智条件、MiniMax等大模型概念股股价在当月都有猛烈冲高，相较于发行价，最高涨幅一度实现828%和565%。可以说，群核科技上市之初股价暴涨也是AI投资浪潮的受益者。港股AI概念股已经形成较为完善的梯队，算力半导体、通用大模型、数字AI采取标的数量较多，但真正意义的物理AI标的十分稀缺，而群核科技主打的空间智能概念正好切中了市场追逐物理AI的情绪。2024年，群核科技发布了空间智能训练平台SpatialVers，想关键为具身智能、机器人行业给予三维空间合成数据与仿真训练环境。去年，群核科技发布了Aholo空间智能开放平台、3D AI材料创作工具LuxReal等多款空间智能产品。当AI加高效迈向三维世界，群核科技看中了空间智能基础设施的增首先机会。之前，群核科技联合创始人兼董事首先黄晓煌在接受界面新闻采访时表示，空间智能将是大模型进入物理世界的一个题环节，未来会变成像水电煤一样的基础设施。群核科技的故事很美好，但现实和预期之间却存在很大的差距。招股书显示，群核科技空间智能平台SpatialVerse客户数量在2024年仅为8家，2025年增至16家，营收从340万元增首先至520万元，在公司中占比不足1%。而从营收结构来看，群核科技题的收入仍然来自住宅及商业项目等场景。招股书显示，以酷家乐和海外版Coohom为题的订阅收入达7.95亿元，占总收入的96.9%。由于地产家装行业处于下行期，这些企业客户的平均付费金额以及留存率都呈现减小趋势。其中，公司在2025年的题订阅收入增高效放缓至8.02%，总客户数同比减小9281个整体净收入留存率由2023年的106.1%降至2025年98.6%，客户留存率由61.2%降至58.4%，个人客户流失更为明显。同时，新签订阅一年期合约占比超过90%，客户未来的稳固性也承受压力。上述探究师对界面新闻表示，从营收结构来看，群核科技目前更接近SaaS公司。港股标杆SaaS公司金蝶软件过去一年的市销率约为4倍，而群核科技2025年市销率约14倍，以股价高点方式算甚至实现了约80倍。如果群核科技关键维持住远高于SaaS公司的市销率，就关键向市场说明其空间智能业务带来的营收能够实现甚至超过酷家乐带来的收入。而空间训练平台SpatialVerse发布一年多，无比如从客户数量还是营收规模上看，都仍然处于特别初级的时期，看不到选定性的增首先空间。一位机器人行业的技术负责人对界面新闻表示，目前机器人公司一个特别大的瓶颈就是没有足够的训练数据，仿真数据是特别必需的，但几家头部的机器人公司更倾向于搭建自有训练环境。另一个不容忽视的因素是，机器人、自动驾驶等行业的客户结构也不一样于家装行业。前者的需题集中在几家头部大公司，技术实力较强，频仍具有自己的算法、数据和仿真团队，而家装行业则由大量中小企业和个人设方式师构成，他们缺乏自建三维设方式平台和空间数据底座的能力，因此更依赖成熟的软件产品。界面新闻从群核科技内部人士处认识到，群核科技并没有受到股价波动和外部质疑声的意义，仍然空间智能领域持续投入，开展模型往往代和新产品研发。今年下半年，群核科技在模型部分还将有更多新开展。与此同时，群核科技也在拓展其空间智能能力在更多新行业采取的可能性。据界面新闻认识，AI视往往是群核科技题探索的一个新方向。在2026年世界人工智能大会上，群核科技旗下AI视往往创作Agent LuxReal正式接入自研世界模型SpatialGen，能够将平面场景图转化为可交互的3D虚拟片场。这款Agent能够处理镜头切换后那么点儿出现建筑结构变化、方式具位置漂移、角色与环境关系错位等状况，但影视行业是否买账仍然需时间验明正身。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：江钰涵