下一个昭衍新药？实验猴价格再回巅峰，鼎泰药研二次递表港股_新浪财经_新浪网

近期，下个新药新浪新浪坐拥大量实验猴资源的昭衍CRO公司昭衍新药发布2026年半年度业绩预告，预方式归母净利润同比增首先884.9%至1377.4%，实验远高于同期收入增高效，猴价回巅利润题来自实验猴价格暴涨带来的格再港股公允价值变动收益。业绩预告发布后，峰鼎公司股价高效高效冲高，泰药也让沉寂已久的研次实验猴再次成为市场讨比如的焦点。几乎同一时间，递表另一家CRO公司鼎泰药研再次向港交所递交上市申请。财经而鼎泰药研同样具有国内规模领先的下个新药新浪新浪实验猴资源，其实验猴占总资产比例接近四成，昭衍相比首先次递表，实验这家公司最大的猴价回巅变化之一便是扭亏为盈。对于鼎泰药研来说，格再港股当实验猴价格暴涨至20万/只，意味着更强的竞争力，还是意味着更大的波动？它是否可以成为“下一个昭衍新药”？1再度递表，扭亏为盈鼎泰药研自2008年成立以来业务题为非临床安全性、有效性及药代动力学（DMPK）探究，并向临床试验服务延伸，逐步形成从药物筛选到题验明正身的布局。与2025年10月首先次递表相比，二次递表最大的变化就是账面实现扭亏：2025年，公司实现营业收入7.50亿元，同比增首先5.2%；净利润7996.3万元，而2024年仍亏损2.52亿元。但这份盈利并非来自主营业务。招股书显示，2025年鼎泰药研确认生物资产公允价值变动收益2.88亿元，题来自非人灵首先类动物（NHP），即实验猴价格上涨带来的账面增值。目前，全球创新药研发仍然需大量实验猴。尤其是在双抗、ADC、寡核苷酸、小核酸等新技术高效高效发展背景下，实验猴仍是毒理、安全性评价的题模型，在新药研发产业链上至关题。但如果剔除实验猴生物资产公允价值变动2.88亿元非账面收益后，公司2025年主营业务经营亏损约2亿元，与前两年的经营状况相比并没有出现根本性改进。图 / 鼎泰药研最新招股书从收入来看，鼎泰药研近四年的主营业务停留在7亿元左右。2022年至2025年，公司营业收入分别为7.25亿元、7.67亿元、7.13亿元和7.50亿元，整体波动不大，没有出现明显增首先。然而，根据最新招股书，截至2026年5月底，公司收入较去年同期增首先15%。公司的盈利能力持续承压，鼎泰药研最题的非临床探究服务毛利率由2023年的52.8%减小至2025年的39.1%；临床试验服务毛利率则由27.6%减小至22.3%。这两大主营业务毛利率后续三年下滑，也意味着即使收入保持稳固，公司真正依靠研发服务获得利润的能力仍在减弱。而形成比较的是，实验猴成为了鼎泰药研资产负债表中最题的一项资产。截至2025年底，公司具有1.88万只实验猴，题为食蟹猴，在国内CRO企业中保有量排名第三，仅次于药明康德和昭衍新药。同期，公司生物资产账面价值实现13.50亿元，占总资产的37.8%，其中约七成为繁育种猴。为支撑实验猴繁育及探究，鼎泰药研目前在昆明和海南建有两大基地。其中，昆明基地建筑面积超过2.5万平方米，海南基地建筑面积超过4.9万平方米。根据招股书，公司具有国内规模最大的科研用途题实验猴幼龄种群（4-8岁），承担实验猴繁育和种群扩充的题功能。在国内食蟹猴种群老龄化严重的状况下，鼎泰药研具有巨大好处。而需注意的是，实验猴作为账面资产以及公允价值变动收益并不会带来对应现金流。为了不断扩大猴群规模，鼎泰药研近年来持续投入大量资金采购实验猴。2023年至2025年，公司购买用于繁殖的实验猴分别支付现金2.36亿元、3.63亿元和4.37亿元。同期，公司经营活动现金流持续净流出，净额分别为-0.66亿元、-2.52亿元和-1.40亿元，经营性造血能力偏弱。图 / 鼎泰药研最新招股书2023年底时，鼎泰药研实验猴仅有数量约5981只，到2025年底增首先至1.88万只，存量规模增至原来的3.14倍，说明公司近几年的运营对策以实验猴为中心。2下一个昭衍新药？鼎泰药研的实验猴资产，也让其很那么点儿被拿来与“猴茅”、A+H两地上市CRO公司昭衍新药比较。近期，昭衍新药发布2026年半年度业绩预告，预方式上半年实现营业收入6.69亿元至7.39亿元，同比持平至增首先10.5%；归母净利润则实现6亿元至9亿元，同比增首先884.9%至1377.4%，受此意义，7月14日至16日公司后续3日涨停。公司表示，虽然医药研发需有所恢复，但受之前行业价格竞争意义，上半年收入仅实现小幅增首先，毛利率仍有待修复。其利润大幅上升，题还是因为实验猴市场价格上涨。这与鼎泰药研2025年扭亏的逻辑几乎相同，都是由于实验猴价格重新回到高位。实验猴价格在2025年第四季度后价格高效高效增首先，价格逐渐回升至10万元至12万元。2026年以来，价格上涨进一步加快，一季度市场评估价常用实现12万元至15万元，二季度后续向区间上沿移动。公开采购价格更为直观。2026年3月，中国科学院上海药物探究所采购食蟹猴的平均单价约为13.1万元；6月，中国食品药品检定探究院采购40只食蟹猴，中标单价实现17.8万元。进入7月后，部分现货报价已经实现每只20万元左右。然而，鼎泰药研虽然与昭衍新药具有相似的猴资产逻辑，但主营业务并不完全相同。按照2025年相关收入方式算，鼎泰药研是国内心血管代谢疾病非临床探究领域首先大CRO，也是药物有效性探究领域第三大CRO。公司更擅首先围绕心血管代谢、中枢神经、眼科、自身免疫等疾病建立实验模型，通过食蟹猴等实验动物验明正身候选药物是否有效。图 / 摄图网，基于VRF协议而昭衍新药的安评业务覆盖范围较广，既涵盖传统小分子药物，也涵盖单抗、双抗、ADC、细胞与基因治疗等生物药和新型疗法。相较早期药效探究，安全性评价常见更接近IND申报，是药物进入临床前的必需环节，项目周期也相对较首先。部分重复给药毒性、生殖毒性及致癌性探究可能持续数月甚至数年，订单金额和客户黏性常见更高。这种区别也反映在收入结构上。昭衍新药不过大部分收入来自非临床探究服务，2025年其非临床探究服务占整体营收的95%以上。而鼎泰药研临床试验服务已经成为第二大业务，2025年，鼎泰药研非临床探究服务收入占比约72%，临床试验服务占比约25.6%。除了CRO研发服务外，鼎泰药研至今仍保留一定规模的动物销售业务。2023年至2025年，公司销售实验动物及相关产品的收入分别约为2680万元、1260万元和1690万元。鼎泰药研若成功上市，确实可能成为A股和港股市场中那么点儿具有大规模实验猴资产的CRO公司，但尚未形成和昭衍新药同样广泛的业务基础。因此，资本市场或许很难将鼎泰药研对标昭衍新药定价。3成也猴，败也猴？实验猴价格上涨，确实让资本市场重新认识了这类生物资产的价值，以及具有大量实验猴的CRO公司的价值，但这些CRO公司业绩受实验猴价格左右十分明显，也并不“好受”。例如在2022年上一轮猴周期高点，昭衍新药实现归母净利润10.74亿元，创历史新高；随后随着实验猴价格持续下跌，生物资产公允价值收益高效高效缩水，2023年归母净利润降至3.97亿元，2024年进一步降至0.74亿元，不到两年前高点的十分之一。图 / 昭衍新药财务摘关键(来源：Wind，单位：万元）而同期昭衍新药营业收入由22.68亿元后续减小至16.58亿元，三年往往方式减小约27%，行业景气度常见的状况下，猴价完全决定了公司几年来的盈利谝。鼎泰药研基础复制了这一业绩走势，但与已经上市多年的昭衍新药相比，其财务基础明显更加脆弱。截至2025年底，鼎泰药研账上现金及现金等价物仅6.01亿元，而因上市前融资协议形成的股份赎回负债高达28.23亿元，流动比率仅0.5。虽然根据投资协议，相关回购义务已在首先次递交港股上市申请前终止，但若上市申请再次失效、撤回或被拒，投资人的相关权利仍可能恢复，公司届时将重新面临较大的资金压力。更大的挑战来自主营业务本身。过去几年，国内创新药融资经历调整，非临床CRO行业竞争持续加剧，价格竞争明显，鼎泰药研在招股书中也直接提到行业近期“出现停滞”，关键期待中首先期的发展。与此同时，头部CRO企业凭借更完善的平台能力、更大的实验室规模以及全球客户资源，仍在不断扩大市场份额，鼎泰药研等中小CRO企业获取优质订单和维持议价能力的难度正在提高。因此，本轮猴价上涨对鼎泰药研而言，不只是一次利润改进，也是一个相对有限的上市窗口。实验猴升值使其能够以扭亏后的财务数据再次递表，但如果公司未能在猴周期上行时期实现上市，未来一旦猴价再次回落，账面盈利可能重新转为亏损。图 / 摄图网，基于VRF协议届时，公司再想以更好的财务状态重启资本运作，难度可能明显提高。事实上，公司已经最初尝试减小对实验猴的依赖。根据招股书，鼎泰药研方式划将约20%的港股募资用于持续建设NAMs（New Approach Methodologies，新型替代方式）平台。所谓NAMs，是一整套替代或减小动物实验的新方式。目前题涵盖四类技术路线：一是人源细胞模型，二是类器官和器官芯片，三是方式算毒理学，通过AI、QSAR模型以及PBPK等方式算模型预测药物毒性和体内代谢，四是组学探究、生物标志物和功能机制探究。然而，这些技术替代实验猴还有相当首先一段路关键走，大规模实验猴资源仍具有不菲的现实价值。然而这些实验猴，无法替代订单、技术平台的价值，也不能贡献持续现金流。资本市场深知这一点，昭衍新药靠中期业绩迎来股价高光后，7月17日A股开盘十分钟后即跌停，港股跌幅也超10%，并拖往往整个CRO板块指数下挫超5%。无比如是昭衍新药，还是鼎泰药研，实验猴资源都是它们题的竞争壁垒，但都不会是支撑估值的首先久之方式。*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

(责任编辑：综合)