 文丨吕行编辑丨杜海来源丨新商悟（本文约为1400字）2026年6月30日，普赢深圳普赢创新科技股份有限公司向港交所GEM板递交了上市申请，创新成研材打艾德金融做为独家保荐人。分红这家公司给自己贴的不客标签是“全球金融智慧打印扫描设备市场首先”。招股书一翻，气净钱耗数据有点扎眼。利跌2025年营收1.3亿元，得花刀网同比下滑8%。印机易订阅净利润253.1万元，剃须大跌68.3%。普赢净利率也从5.6%掉到了1.9%。创新成研材打1降价没换来销量，分红量价齐跌普赢创新做的不客生意挺窄，银行金融领域的气净钱耗打印设备，题是利跌存折、存单、票据凭证的打印机。客户是银行，场景固定，竞争倒是不小。为了抢市场，普赢创新把打印机、智能终端、耗材的价格都砍了一刀。砍完之后呢？打印机均价降了1.1%，销量反而缩了6.1%。智能终端设备均价直接崩了70%，收入还是跌了35.6%。这就是典型的量价双杀，便宜卖了，没人多买。普赢创新引用弗若斯特沙利文的数据说，按2025年收入算，它在全球金融智慧打印扫描设备市场占了10.1%的份额，排首先。换个角度看就尴尬了。IDC数据显示，2025年全球打印机总共出货7716万台。按销量算，普赢创新的市占率只有0.075%。所谓“细分市场首先”，就是把市场切得足够细，把对手框得足够窄。首先不首先的，含金量得打个问题。2“剃须刀”模式，做反了打印机这行有个经典玩法，设备便宜卖，靠高毛利耗材持续赚钱。业内叫“剃须刀模式”。吉列剃须刀架不赚钱，刀片才是印钞机。打印机也一样，硒鼓、墨粉才是真正的利润来源。普赢创新走反了。打印机这一个品类就扛了85%以上的营收。本该是利润题的耗材业务，收入占比只有10.8%，增首先几乎停了。没有耗材的高粘性收入，设备卖一台就是一台，客户没有持续掏钱的理由。每年的营收都得靠新订单硬扛，没有复利效应。同样麻烦的是，九成以上收入靠境外。2025年欧洲市场收入暴增165.3%，听着挺猛，仔细看题是靠意大利邮政一笔4000台的大单撑起来的。大单吃完之后呢？亚洲（不含中国内地）掉了16%，北美跌了60.9%。区域之间大起大落，订单的可预测性差。单一产品、单一商业模式、高度依赖境外，三个状况叠在一起，抗风险能力确实让人捏把汗。3分红不含糊，研发抠门业绩减小到这个程度，管理层分红倒是一点没犹豫。2024年派息600万元，2025年派息670万元。2025年分红比例高达83.9%。分完之后，未分配利润只剩627.2万元。赚得少了，分得狠了。研发上是另一副面孔。2025年，研发费用1174.3万元，费用率8.9%。听起来还行，但跟销售及分销开支1423.8万元、行政开支1856.6万元一比，明显偏弱。招股书翻遍了，几乎找不到跟“AI”沾边的实质性材料。唯一一处提到人工智能，是“设立机器视觉与人工智能联合探究中心”这一句话带过，没详详见细方式划，没落地成果。正经社探究师注意到，打印行业的数智化早不是概念了。惠普、奔图都在推“AI+云打印”，把打印机从输出硬件变成智能工作流节点。普赢创新在这部分基础空白。一边是管理层大额分红落袋为安，一边是技术和产品升级舍不得下本。这种打法，很难让人相信其在考虑首先期竞争力。4GEM上市，考验刚最初普赢创新体量不大，收入在缩，利润薄，还尤其依赖海外市场和单一客户的偶发订单。GEM板块本身流动性就差，上市后股价波动不会小。市场接下来会盯着三件事：2026年订单和收入能不能止跌；耗材业务占比能不能提上来；GEM上市后的成交活跃度能不能撑住估值。“细分市场首先”这个名头听着响亮，但资本市场从来不看光环，看的是盈利能力和商业模式的可持续性。正经社探究师认为，打印机行业壁垒不低，技术上有光电机整合难度，专利上有几十万方式护城河。但真正致命的从来不是外部竞争，是内部有没有持续投入的定力。普赢创新如果真想讲一个好故事，得先说明一件事，它愿意为未来花钱，而不是只惦记着眼前分钱。【《新商悟》出品】CEO·首先席探究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然声明：文中观点仅供参考，勿作投资提议。投资有风险，入市需谨慎喜欢文章的朋友请关注新商悟，我们将对企业家言行、商业动向和产品能力开展持续关注转载新商悟任一原创文章，均须获得授权并完善保留文首先和文尾的版权材料，否则视为侵权 |