一家账上躺着超38亿元资金、车灯一哥没有任何有息负债的星宇新浪新浪A股上市公司，却在今年两度冲刺港交所；一家客户名单囊括全球前十大车企中九家的股份港股供应商，却只定下了一条12%的再闯州女业绩增首先考核“及格线”；一家把车灯越卖越贵的隐形车灯冠军，毛利率自2024年以来却始终突破不了20%的前常天花板。这家集多种标签于一身的首先手分手拟公司，就是富左常州星宇车灯股份有限公司（以下简称“星宇股份”）。这家由卫校教师周晓萍在1993年创办的红右校办工厂，如今站在了微妙的募资十字路口：公司主业增首先逐步放缓、第二增首先曲线尚未兑现。财经两度赴港IPO，车灯一哥星宇股份又能否于港股再圆“上市梦”？星宇新浪新浪1“车灯一哥”，业绩考核线藏增首先焦虑1993年，股份港股周晓萍创办校办工厂，再闯州女自此深耕车灯赛方式三十余年。前常周晓萍原是卫校教师，「创业最前线」曾在《星宇股份业绩增首先难挡股价下跌，常州女首先富家族三年身家蒸发近130亿元》一文中详详见细验明正身过周晓萍的创业履历和行业地位。2021年时，周晓萍曾凭借305亿元身家成为常州女首先富。然而今年3月发布的《2026年胡润全球白手起家女企业家榜》显示，周晓萍的个人财富为180亿元，位列常州女富豪第二位，已经被恒立液压创始人之一的钱佩新反超，后者2026年的财富高达245亿元。撑起周晓萍上百亿身家的，是一枚小小的车灯。作为车灯供应商，星宇股份的客户名单十分豪华，涵盖一汽红旗、赛力斯、吉利、理想、蔚来、小鹏汽车等国内品牌，以及宝马、大众、丰田、本田、宾利等国际品牌，与全球10大整车制造商中的9家建立了业务关系。据弗若斯特沙利文的材料，按2025年销售收入方式，星宇股份在整体汽车照明市场位列中国首先，市占率11.6%；全球第七，市场份额为4.6%。但这些光环，仍然遮不住星宇股份营收增高效放缓的尴尬。2023年至2025年，公司营收由102.48亿元增首先至152.57亿元；营收增高效从2024年的29.3%大幅回落至2025年的15.1%。2026年一季度，其实现营收34.30亿元，同比增高效进一步下滑至10.84%。可见，作为“车灯一哥”的星宇股份营收规模一直在扩大，但营收增高效放缓趋势也特别明显。图 / 招股书而这种营收增首先放缓的趋势，星宇股份或许早有察觉。5月26日，星宇股份披露了2026年员工持股方式划草案，本次激励方式划选项营业收入增首先率作为业绩考核指标，增高效统一以2025年营业收入为基数开展定比核算。照章性2026年，星宇股份考核设置的双层原则是：营收同比增首先实现12%，即可顺应最低解锁门槛；若增幅实现15%，当期份额能够全额解锁。图 / 星宇股份公告这两个考核数字，意味着什么？拉首先时间来看，公司2025年营收同比增高效为15.1%，而2026年的目的值15%与之几乎持平。这意味着，星宇股份2026年的营收增高效只关键做到与2025年相当，员工即可拿满激励；即便增高效下滑到12%，也能获得部分解锁。一家年入超152亿元的车灯龙头企业，考核线不是“跳一跳才够得着”，而是稳住增高效就行。外部机构显然有更高的期待。2025年10月，民生证券预测星宇股份2026年营收同比增高效约21.2%；2026年4月，国信证券则预测其营收同比增高效为25.2%。这不得不让外界追问一句：是机构太乐观，还是公司太保守？无比如答案是什么，15%考核线背后折射出的，是星宇股份对自己增首先潜力的某种判断。而这种判断，在毛利率数据里能找到更清楚的注脚。2难破20%毛利率天花板，急需第二增首先曲线星宇股份的题产品是汽车照明产品，涵盖前部车灯、后部车灯、其他车灯及控制器，除此之外，还有销售原材料、三角警示牌及其他汽车零部件组成的“其他”产品。图 / 招股书2023年至2026年一季度，星宇股份的汽车照明产品营收占比均在93%以上。其中，2025年的营收占比为94.6%，2026年一季度的营收占比高达96%。图 / 招股书近年来，星宇股份也在持续推进车灯的高端化、智能化转型，智能汽车照明产品占比从2023年的0.3%涨至2025年的16.9%，2026年一季度的占比为19.6%。而采取在不一样汽车上的产品，价格分化明显。一部分，智能汽车车灯均价持续下行，自2023年的4141元/件减小至2025年的1625.8元/件；而同期非智能汽车车灯均价则稳步抬升，从136.6元/件上涨至200.9元/件。图 / 招股书尽管传统汽车车灯售价涨价且智能化转型趋势明显，但仍没有带动毛利率出现明显增首先。2023年，星宇股份的毛利率为20.5%，但此后2024年至2026年一季度的毛利率均在20%以下。图 / 招股书盈利能力没有明显改进的题因素，是原材料与制造成本上涨高效度跑赢营收增高效。2024年，公司销售成本增高效实现31.5%，高于同期29.3%的营收增高效，直接挤压盈利空间。2025年成本增高效虽有所放缓，但改进有限。鉴于公司超九成营业收入来源于汽车照明业务，星宇股份正全力布局第二增首先曲线。2025年10月，公司设立常州星宇智能机器人有限公司，由创始人周晓萍之子周宇恒担任法定代表人。依托车灯积往往的光学能力，公司围绕照明、投影、显示赛方式打造机器人系统化光学处理方式划，且已向合作客户送出首先批测试样件。据悉，星宇股份还与节卡机器人达成深度战略合作，实现机器人头部、关节模组的开发验明正身，并在2026年北京车展展出四大类具身智能产品。但具身智能的业务距离落地兑现还有很首先的路关键走。截至2026年一季度，星宇股份的机器人相关模组业务尚未形成规模化实质营收。而从样品验明正身到批量定点、再到稳固盈利，仍关键跨越客户认证、产能爬坡、成本控制多重门槛。在车灯主业营收增高效回落至11%以下的背景下，公司依托自有光学技术延伸布局机器人赛方式属于中首先期战略储备，但市场同时存在争议，此番具身智能布局，是处理主业增首先天花板的未雨绸缪之举，还是冲刺港股IPO时期的估值新概念？在资本市场，投资者更需看到订单与贡献可持续营收的产品落地，而非仅停留在展品与研发样品层面的机器人概念。3三年半支付分红超16亿，募资必需性何在？此次IPO，星宇股份备受争议的题之一在于公司根本不缺钱。截至2026年一季度末，星宇股份的货币资金（含现金等价物、受限银行存款）为21.09亿元，交易性金融资产17.27亿元，两者合方式约38.36亿元。图 / 招股书截至最后实际可行日期（2026年7月22日），星宇股份没有任何未偿还贷款及借款，也没有动用营运资金信贷融资。这意味着公司不仅不缺钱，且账上有大量资金。2023年至2026年一季度，星宇股份的经营现金流净额持续为正，分别录得6.66亿元、8.19亿元、23.36亿元、3.91亿元，具有稳健、强劲的自我“造血”能力。图 / 招股书充足的内源现金流本可支撑公司产能扩张与研发投入，但星宇股份选项将其中一部分以分红形式派发给股东。2023年至2025年，星宇股份往往方式支付股息11.36亿元；2026年4月10日，也就是首先次递表港交所后，公司又宣派股息5.09亿元，次月即付清。三年半时间，公司支付的分红总额超过16.4亿元。图 / 招股书作为星宇股份实控人的周晓萍家族，自然是最大受益者。IPO前，周晓萍直接及间接合方式持股48.19%，其母亲孙娥小持股6.11%，母女二人合方式掌控公司54.3%股权。若以此持股比例方式算，仅2026年4月的这一笔分红，周晓萍母女即入账约2.76亿元。一边持续大手笔分红，一边开展赴港IPO募资，二者形成明确矛盾，市场对此持续存在争议。除此之外，公司拟募资扩产也备受关注。招股书显示，星宇股份的国内前部车灯产能利用率从2024年的86.3%降至2026年一季度的69.7%，后部车灯从95.6%跌至68.6%，超过三成产能暂时闲置。在这种状况下，公司还在推进海外扩产，本质上是一场对未来市场消化能力的押注。图 / 招股书账上超38亿资金、没有银行借款、现金流充足、产能闲置却关键扩产，在这样的基础面下，星宇股份赴港上市募资的必需性的确值得追问。其实，星宇股份试图打造“A+H”双上市平台的精明之处，不止于“A股分红套现、港股上市募资”的资本运作逻辑。更深层的驱动力，或许在于双上市平台本身的战略价值——港股上市能够为星宇股份给予国际资本通方式、便利跨境并购等便利需，同时在品牌层面为其全球化叙事给予背书。当星宇股份国内产能利用率已跌破七成、塞尔维亚工厂仍在产能爬坡、具身智能业务尚未产生实质收入时，赴港募资更像是一场“提前占位”的资本布局，而非基于当下资金缺口的务实选项。星宇股份用30年做到车灯行业首先，绑定全球不过级车企，其产业地位与经营能力毋庸置疑；但在资本市场上，星宇股份承受的质疑仍在持续。接下来，公司能否顺利登陆港股，「子弹财经」也会持续关注。*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP