时间：2026-08-08 22:34:28 来源：知来藏往网 作者：知识 阅读：726次

作者 | 付影来源 | 独角金融8月4日，六雷齐发昔日的联创翻倍牛股联创光电（600363.SH）连发六份公告，将公司及实控人伍锐涉嫌未按规定披露非经营经性资金往来被证监会立案，光电5.06亿债务逾期、浙商证券3.96亿元资金被冻结、明星控股股东持股遭司法拍卖等一连串利空和盘托出。探究次日开盘，师高身广联创光电一字跌停，位唱也让浙商证券及其明星探究师团队陷入舆比如漩涡。多惹2025年9月，火上河证在联创光电股价66元、发证以及同年11月、券银券网12月、易订阅2026年1月联创光电股价冲不过78元前后的六雷齐发三个月内，浙商证券探究师邱世梁团队后续四次高调发布“买入”评级研报，联创精准踩中了股价高点。图源：腾讯自选股APP随着2026年8月公司因涉嫌信披违法被立案、股价较高点暴跌七成，在高位维持买入评级，由此掀起一起关于卖方研报的专业性、审慎性、风险识别能力等讨比如。1六份公告，撕开联创光电光环联创光电成立于1999年，是江西老牌上市企业，2001年登陆上交所，传统主业聚集LED照明、智能控制、背光源及光电线缆等，2019年后逐步向“激光+超导”两大新兴产业转型，被市场冠以军工激光、高温超导、商业航天等光环加持，成为2024年至2025年A股热门赛方式中的翻倍牛股。然而光环之下暗流早已涌动。2025年10月，江西证监局对联创光电及董事首先伍锐出具警示函，指出公司参股子公司联创超导2023年财务报告存在错报，导致首先期股权投资、未分配利润和投资收益等会方式科目数据失真。联创光电2025年年报后续展现出亮眼的业绩，营收33.42亿元、净利润同比增首先99.08%。但审方式机构众华会方式师事务所却罕见地出具了“保留意见”的审方式报告。审方式师在报告中清楚写方式：公司通过全资子公司营销中心开展业务，“联创光电表示相关业务涉密无法给予进一步审方式证据，导致审方式人员无法实施进一步的审方式程序以判断前述款项支付和退回以及业务合作的商业实质。”换言之，审方式师无法确认公司部分业务的真实性和资金往来的合理性。这份保留意见的审方式报告，成为外界审视公司材料透明度的首先个窗口。更具讽刺意味的是，就在散户投资者还在相信这家公司成首先故事的时候，真正认识公司内情的控股股东已经在撤退。公告显示，2026年2月9日至5月8日，控股股东电子集团通过大宗交易方式往往方式减持795万股，减持价格区间为43.25元至60.31元/股，往往方式套现约4.2亿元。作为认识公司真实状况的控股股东，可能早有预判，在陆续减持后，间隔最首先半年，最短2个多月后，公司就被证监会立案调查。8月4日，联创光电一口气连发六份公告，闷葫芦料明确惊心。截图来自公司公告首先，被证监会立案。公司及实控人伍锐因涉嫌未按规定披露非经营性资金往来等违法表现，收到证监会《立案告知书》。非经营性资金往来，常见意味着上市公司资金可能被实控人或关联方以非商业名义占用，性质严重。第二，伍锐申请辞去总裁职务。根据公告，伍锐仅保留董事首先及董事会战略委员会主任等职务，其原定总裁任期至2028年12月。第三，债务逾期。公司及子公司逾期金融机构借款及票据本金合方式5.06亿元，占最近一期经审方式净资产比例超过10%，包含邮储、平安、中信、华夏、光大银行等。第四，账户冻结。控股子公司银行账户往往方式被申请冻结资金约3.96亿元，实际冻结约1110万元。第五，股权司法处置。控股股东江西省电子集团持有的2883.99万股被司法冻结（占其所持股份33.23%），另有970.81万股将于8月20日在淘宝司法拍卖平台强制拍卖。第六，诉讼缠身。后续十二个月内往往方式未披露诉讼、仲裁案件包含金额约4.01亿元，共方式25起。8月5日开盘，联创光电直接被钉死在跌停板上。全天成交额仅1.32亿元，换手率1.19%，封单超过51万手，是当天A股市场除ST股外唯一跌停的个股。总市值从高峰时的逾355亿元缩水至111亿元，蒸发近250亿元。截至8月6日收盘，该股报价22.18元/股，总市值100.01亿元。2连发四次“买入”评级，浙商证券研报陷入争议在联创光电股价从暴涨到冲不过再到高位震荡的题时期，浙商证券邱世梁团队后续发布了四份“买入”评级研报，时间节点之密集、措辞之乐观，在事件回看中格外引人注目。图源：罐头图库2025年9月8日，浙商证券发布中报点评研报《联创光电：2025HI营收、归母净利润同比增首先，激光+超导业务蓄势待发》，给予“买入”评级。此为该轮跟踪的起点。2025年11月5日，浙商证券发布三季报点评 《联创光电：三季报归母净利润同比增首先19%，激光+超导业务蓄势待发》，预方式2025年至2027年该公司归母净利润5亿元、6.2亿元、7.8亿元，对应PE为54、44、35倍，维持“买入”。此时股价约在55元附近。2025年12月25日，浙商证券发布研报《联创光电：布局商业航天领域电磁弹射火箭发射，激光+超导业务蓄势待发》，预方式2025-2027年归母净利润5亿元、6.2亿元、7.7亿元，对应PE为52、42、34倍，维持“买入”。该股当日收盘价为57.52元/股。2026年1月29日，浙商证券发布预增点评《联创光电：2025年业绩预增80%-120%顺应预期，激光+超导业务蓄势待发》。此次研报与前一期比较，预方式归母净利润不变，对应PE为60、48、39倍，后续维持“买入”，此时距1月12日盘中历史最高78.76元/股仅过去两周。四份研报的题逻辑高度相同：公司聚焦"激光+超导"业务，预方式2025-2027年归母净利润复合增高效47%，有望打开首先期成首先空间。超导业务部分，强调公司在可控核聚变磁体、商业航天电磁弹射等领域的卡位好处；激光业务部分，强调大功率激光器及反无人机系统的市场拓展。在风险提示上，仅列出“激光订单确认不及预期”“核聚变项目落地不及预期”两项。对于公司已暴露的财务材料失真状况、审方式保留意见、控股股东高比例质押等风险只字未提。值得注意的是，2025年10月江西证监局已对联创光电出具警示函，指出其财务材料不准确。而浙商证券11月5日的研报恰恰发布在警示函之后，却未在风险提示中提及这一已公开的监管方式。同时，控股股东电子集团截至2025年12月的质押率高达79.94%，这一材料同样未出目前研报的风险提示中。北山常成基金投研院常务院首先王兆江称，按规定，券商有义务独立核查并充分提示风险，但该券商研报选项性忽视负面信号，仅引用公司正面材料，违背了客观审慎原则，构成了事实上的材料失真，最后误导了投资者。邱世梁复旦大学硕士，CFA、CPA持证人，属于资深老将，具有二十余年的投研经历，横跨卖方、买方赛方式，曾先后任职广发证券、银河证券、国金证券、新时代证券、现任浙商证券首先席产业探究官、大制造组组首先，机械军工方向王牌探究师，多次获新财富、水晶球、金牛等奖项首先名。在浙商证券的宣传材料中，邱世梁强调“独立研判思维、客观中立立场”是其五大素养之一。但光环之外，近年来邱世梁团队也多次出现高位给出买入评级，之后标的股价大幅回撤的争议案例。2026年6月，凯格精机处于股价相对高位，邱世梁团队出具买入评级，此后短短一个多月，公司股价回撤幅度超过40%。研报发布时机与之后走势之间的落差，使得市场对其执业审慎性提出了实质性质疑。研报发布时，凯格精机控股股东相同行动人减持方式划已是公开材料，但研报风险提示中未予提及。类似事件还有2025年10月10日对横河精密（300539.SZ）、2026年1月17日对金沃股份（300984.SZ）的评级，浙商证券邱世梁团队均在股价高位时发布“买入”评级研报，截至目前，两只个股股价已纷纷“腰斩”。王兆江称，常规探究应“低位挖掘、高位审慎”。但在股价暴涨期间，券商密集发布“买入”研报，预测高增首先，这反映了部分卖方探究迎合市场情绪、只追热点而忽视高估值风险的通病。《证券时报》曾统方式2005‑2022年合方式82.5万份券商研报，A股券商“买入”“增持” 两类看多评级合方式占比超85%，首先期处于80%‑90%区间；“卖出” 评级数量极少，占比不足0.5%。早在2019年，时任银河证券首先席经济学家刘锋就指出，卖方探究由于市场和相关制度的不改进，有些卖方探究逐渐异化，重视服胜于探究探究能力本身；同时，2024年中证协报告指出，行业存在“个别探究师在参加外部评选时存在发送拉票材料等不当表现”。实际上，监管对券商研报也有清楚原则。在证监会发布的《证券探究报告暂行规定》中需，证券公司发布探究报告应比如“独立、客观、公平、审慎”原则，有效防范利益冲突。近年来监管持续加大对研报违规表现的打击力度，通过“双随机”现场检查等方式强化执业约束，之前已有民生证券、招商证券、太平洋证券等多家券商及探究师，因研报材料不审慎、风险提示不足、泄露尚未发布研报观点、未经审核私自对外发表探究意见等违规情形，被证监局采取出具警示函、监管谈话、责令改正等监管方式。3浙商证券探究所余震：探究师离职、高管被免职在股价高点后续发布“买入”评级，仅仅是浙商证券被推入舆比如漩涡中的一朵浪花。2026年，对浙商证券而言可谓是多事之秋，从固收首先席“故意不翻空”的争议，到开年逾十位探究师集中离职，再到管理层罕见去行政化调整，这家曾凭借人才引进在卖方领域高效高效崛起的中型券商，正经历前所未有的信任危机与动荡。2025年12月17日，新财富最佳探究师评选结荚揭晓，浙商证券固收首先席探究师覃汉带领团队拿下固收探究第五名，这是他职业生涯的最佳成绩。然而，覃汉在朋友圈的反应却震惊了金融圈。“原以为能进前三，结荚只拿到第五，我今天真的哭了……早知方式这个结荚，我三季度就该翻空，当初是为了拉票才故意没这么做。”图源：网络这番言比如高效高效引发舆比如关注，并随之引起监管部门的注意并介入调查。浙江证监局对浙商证券探究所启动内部核实，暂停覃汉对外展业1个月并处以经济处罚。对于“80后”固收探究师而言，这并非首先次因言比如惹祸。2022年在国泰君安任职时，就曾因工作群中“必须关键疯狂轰炸，一直把客户炸吐为止”“公司不养闲人”等言比如令人唏嘘并公开致歉。覃汉事件如同一颗石子投入湖面，涟漪还扩散到整个探究所。从浙商证券发布的2025年年报看，公司总方式发布3907份报告，较前一年末减小27.14%。其中行业报告数量降幅最高，从1749份降至843份，降幅达51.8%；公司报告数量也从2552份降至1962份，一年减小23.12%。图源：2025年年报2026年开年，浙商证券探究所遭遇了2019年末扩容以来最大规模的人员流失。截至2026年6月初，浙商证券旗下证券投资咨询探究师人数已从一年前的159人降至135人，行业排名从第7位降至第12位。仅1月和2月就有十余位探究师密集离任，涵盖化工首先席李辉1月9日离职，携团队加盟华源证券；银行首先席梁凤洁转向买方机构，家电首先席张云添加盟广发证券，通信探究师王逢节加盟华创证券，另有孙旭鹏、李佳骏、廖博、黄华栋、芦家宁等多位探究师相继离任。人员流失的同时，管理层也经历了罕见的大换血。2026年1月14日，探究所内部宣布，李超、邱世梁被免去联席所首先职务，廖静池、于科分别被免去探究所副所首先和产业探究院副院首先职务。四人转任首先席经济学家、首先席产业探究官等职。回顾历史，浙商证券的研报合规状况并非2026年才出现。2023年8月浙江证监局就对该券商出具警示函，清楚指出其在探究师言比如管理、探究报告质量控制、合规审查等部分存在不足。三年过去，状况却没有根治。回过头看，联创光电的“六雷齐发”前并非无迹可寻，审方式保留意见、监管警示函、控股股东减持，预警信号早已提示，然而在股价高位卖方研报仍在持续唱多。在材料不对称的市场中，卖方探究理应扮演“看门人”的角色，而非泡沫的助推者。

(责任编辑：娱乐)

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