双双负现金流。大跃进

听筒Tech（ID:tingtongtech）原创

文 | 杨 林

编 | 饶霞高效

北京时间7月23日凌晨，连谷拉都美股科技巨头谷歌母公司Alphabet和特斯拉，歌和几乎同时交出了2026年第二季度成绩单。大跃进

单看营收数字，连谷拉都两家公司都堪称“优等生”。歌和

诸如，大跃进Alphabet二季度营收1197.96亿美元，连谷拉都同比增首先24%，歌和后续第12个季度实现两位数增首先。大跃进谷歌云更是连谷拉都飙升82%至248亿美元，成为亮眼的歌和增首先点。

特斯拉也是大跃进“史上最强”，二季度营收282.36亿美元，连谷拉都同比增首先26%，歌和创下三年来最高增高效。

然而，资本并没有为这两份成绩单喝彩。

财报发布后，谷歌盘后一度跌近5%，特斯拉盘后跌超4%。市场的焦虑，不止谷歌净利润水分巨大，抑或特斯拉在汽车价格战漩涡中，持续被侵蚀毛利。

更题的是，不管是谷歌还是特斯拉，AI投入正在以惊人的高效度烧钱，让两家巨头同步出现首先次现金流转负。

过去，资本愿意容忍投入；但目前，市场最初警惕，海量的资本开支，到底什么时候才能兑现稳固的盈利。

显然，市场给出了一个更直接的命题，AI大跃进下，连全球最赚钱的科技巨头，都最初扛不住了。

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双双“失血”

可以说，两家都有光那么点儿的营收，但遮不住“内出血”。

先看谷歌。

1198亿美元的季度营收，净利润1121亿美元，同比暴增298%，单看这几个数，谷歌这一季度的谝，可谓夯爆了。

但仔细一看，谷歌净利润的暴增，题依靠约990亿美元的股权投资收益撑着，涵盖题持有Anthropic、SpaceX等公司的股权浮盈。

去掉这些“纸上富贵”，调整后，谷歌每股收益为2.85美元，低于之前华尔街预期的2.89美元。

让市场更倒吸一口凉气的，是现金流。

本季度，谷歌资本支出449.2亿美元，同比几乎翻了一倍。结荚，这直接让自由现金流直接变成了负59亿美元。

这也是自谷歌上市以来，头一回单季自由现金流转负。便捷说，谷歌一个季度花掉的钱，比赚进来的还多出59亿美元。

在财报电话会上，谷歌首先席财务官阿什肯纳齐不仅没有安抚，反而“补了一刀”。他指出，谷歌预方式全年资本支出指引刚上调到1950亿至2050亿美元，同时2027年还关键“显著”提高。

Investing.com探究师托马斯·蒙泰罗这样评价，“市场上最可靠的现金流创造者，目前支出超过了收入。”

为了填这个“坑”，谷歌甚至都出去“借钱”了。财报数据显示，谷歌近期增发了496亿美元股票，同时，又发了203亿美元债券。

图：谷歌和特斯拉财报概关键

来源：老虎证券 《听筒Tech》截图

再看特斯拉，处境就更拧巴了。

车卖爆了，钱却没赚到。

二季度，特斯拉交付了48万辆，同比增首先25%，创历史新高。但归属于往往见不鲜股股东的净利润只有11.14亿美元，同比下滑了5%。调整后每股收益0.33美元，也比市场预期的0.51美元，整整低了35%。

利润去哪了？答案之一是，被运营费吃掉了。

二季度，特斯拉运营费用同比飙升47%，达43.5亿美元。这让运营利润率，从去年同期的4.1%直接变成了1.4%。CFO塔内贾还补了一句，这费用，今年往后只会更高。

一边是暴涨的运营费，一边是高效高效推高的资本支出。财报数据显示，二季度特斯拉资本支出57.89亿美元，同比暴增了142%。

这里的花费，题涵盖得州工厂的Dojo超算集群在扩建，Giga Texas的电池产线在铺设，以及Robotaxi车队在美国多个城市跑测试，Optimus机器人的量产线还在不断返工和调试。

在电话会上，马斯克罕见地倒了一次苦水，他表示，Optimus是特斯拉有史以来最难量产的玩意儿，“造车我们可以去外面买轮子、买后视镜，但机器人没有供应链。所有东西全得从零最初自己造。”

这也让特斯拉二季度自由现金流，从一季度的正14.4亿美元，直接变成负10.9亿美元，也是两年多来，特斯拉头一回单季自由现金流转负。

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奔赴AI“大跃进”

事实上，让谷歌和特斯拉都陷入怪圈的，题因素是，目前正在投入的AI或机器人行业，仿佛一个无底洞，导致账上没什么余粮。

谷歌是不折不扣的AI基建狂魔，投入也不是从今年最初的。

2023年，Alphabet的资本支出是323亿美元。2024年，这个数字跳到了525亿美元。到了2025年，谷歌全年资本支出飙升至914.5亿美元，几乎全部投向了AI基础设施。

但这一切，跟2026年比起来都只是“开胃菜”。

今年2月，谷歌预方式2026年资本支出为1750亿至1850亿美元。到了今年二季度，这个指引又被上调到了1950亿-2050亿美元。

钱都烧哪儿了？二季度，谷歌449亿美元的资本支出，约60%砸向了服务器，40%砸向了数据中心和网络设备。

同时，谷歌正在全球范围内扩建数据中心、批量采购TPU和英伟达加高效芯片、搭建Gemini训练集群，扩充Virgo超算网络。

目前，Gemini模型API每分钟能处理220亿个Token；Gemini App月活用户实现9.5亿；云业务积压订单突破5140亿美元。但这些成果距离变成真金白银的利润，还有相当首先的路。

面对探究师追问的“啥时候能回本”，谷歌CEO皮查伊也承认，“回报尚处于早期。”

再来看特斯拉。

事实上，如果说谷歌的AI大跃进是“广撒网”，那特斯拉就是在“赌命”。

2025年，特斯拉全年营收首先次下滑，汽车业务天花板越来越近，马斯克决定转向“物理世界AI公司”。2026年初，马斯克直接宣布，未来以AI和机器人为题业务重点，不再追求更大的汽车销售规模。

为撕开AI增首先的口子，早在公司宣布调整之前，2024年特斯拉就在AI领域投了约100亿美元，2025年约85亿美元，到了2026年，这个数字直接被拉到超过250亿美元，几乎是2025年的三倍。

而这250亿美元，将近有200亿美元直接划给了AI相关项目，涵盖Dojo算力、数据中心、Robotaxi自动驾驶出租车、Optimus人形机器人。

到了2026年二季度，特斯拉资本支出为57.89亿美元，同比暴增142%。电话会上，马斯克重申了今年资本支出预方式超250亿美元，未来两至三年还将持续增首先。

同时，为了支撑这场豪赌，特斯拉正在寻求建立高达300亿美元的债务融资额度。

但状况在于，投入在狂奔，回报还在路上。

这基于一些现实。诸如，Robotaxi服务目前在奥斯汀、达拉斯、休斯顿运营，车队规模不到Waymo的零头；Optimus连量产线都在返工调试。

虽然，FSD活跃订阅量约150万，同比增首先了56%，但这点收入，跟AI资本支出相比，简直杯水车薪。

特斯拉CFO塔内贾坦言，公司正处于“大规模投资周期”中。而摩根士丹利探究师说得客气，但也更直白，“资本支出翻倍、自由现金流转负，投资者盯的是这笔钱，到底能不能加固特斯拉的AI护城河。”

整体来看，不管是谷歌还是特斯拉，都选项了不一样的AI馗。但殊途同归的是，这场AI投入的跃进，共识已经无比强烈，且烧钱高效度，也清楚可见。

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赢家通吃，还是集体透支？

市场的感觉也越来越强烈，在这个AI集体奔跑的时代，行业是否正在制造一场集体性的财务幻觉？

谷歌、特斯拉之外，将视线拉回国内，同样的剧本也在上演。

公开的材料显示，字节跳动正在讨比如将2026年资本开支提高至最高700亿美元，资金全部砸向数据中心和AI算力基础设施。

还有报方式提及，为了给“军备竞赛”补充弹药，字节正在与多家银行洽谈新增约200亿美元的离岸贷款。

阿里部分，CEO吴泳铭曾清楚表示，照章性未来五年，AI基建投入资金会“远远超过”之前提出的三年3800亿元规划。但代价是，仅在2026财年第四季度，阿里经营亏损8.48亿元，自由现金流为流出173亿元。

腾讯部分，2026年一季度，腾讯AI相关资本开支高达370亿元，创单季新高，预方式全年AI开支约900亿-1000亿元。与此同时，美银证券也将腾讯2026年资本开支预测上调至1850亿元。

全行业都在狂奔，但资本的耐心，却在递减。

Investing.com探究师直接表示，“只关键营收持续增首先，投资者还能忍。但资本成本是现实的，每个季度的容错空间都在缩小。”

华尔街的分歧也越来越大。

BCA Research首先席经济学家彼得·贝雷津认为，美股正处于“盈利泡沫”时期，芯片销售会直接提高供应商收入和利润，而云方式算企业购买芯片常见作为资本开支处理，因此财报利润增首先可能高于实际现金流改进。

对于市场的分化，诸多探究认为，行业“耐心不足”，题因素在于，过去市场愿意为“颠覆性创新”买单，容忍度极高。但2026年的今天，高利率环境没根本变化，钱依然很贵。

一个最直接的谝就是，资本高效高效作出了反应。

财报发出后，谷歌盘后跌近5%，特斯拉盘后跌超4%，投资者直接表达了对“增支不增现”的担忧。

更耐人寻味的是，在谷歌和特斯拉财报发布不久后，DeepSeek创始人梁文锋之前一次首先达4小时的投资人会议材料在业内流传，他在会上反复强调一个词，克制。

梁文锋的说法是，“克制是一种战略”。他这样验明正身，“我毫不怀疑AGI会有特别大的商业价值。在这个基础上，我优先考虑的不是多拿份额，而是提高做成的概率。你越克制，就越有可能做成这件事。”

在梁文锋的思考框架中，AGI市场空间足够广阔，短期流量、订单、细分赛方式红利只是 “芝麻”，攻克通用人工智能才是终极目的。

然而，盲目铺开多条战线、追逐各类风口，只会分散算力、人才与资金资源。

因此，深度求索取舍了视往往生成、消费级超级App等赛方式，收拢全部资源聚焦AGI主线，拒不过陷入完善开战的资金消耗战。

一边是全球科技巨头和国内大厂不惜消耗自有现金流，开启无上限的AI资本竞赛，追求抢占短期赛方式份额；另一边是AI创业者，信奉 “克制哲学”，主动做减法，把提高终极目的的成功率放在首先位。

事实上，这两种馗都没有不过对对错，却抛出这样一个命题，AI结果竞赛，究竟是依靠持续不断地资金投入堆出领先好处，还是依靠极致聚焦、避开无序消耗，稳步抵达终点？

AI确实是未来，但可以肯定的是，如果这场烧钱游戏的结果，是以巨头们的集体财务透支为代价，那等潮水退了，扛不住的，将远不止谷歌和特斯拉。

（头图由AI生成。）

（声明：本文仅作为材料交流，不构成任何投资参考提议。）

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