为海底捞供货！聚慧食品深陷“价格战”，调料越卖越不挣钱？_新浪财经_新浪网
发表于 2026-08-08 17:51:12
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知来藏往网
站在海底捞、价格战呷哺呷哺、为海网老乡鸡背后的底捞调料供应商，聚慧食品科技有限公司（以下简称“聚慧食品”）正在加高效走向台前。供货近日，聚慧聚慧食品正式向港交所递交招股书，食品深陷向资本市场发起冲击。越卖作为国内最大的挣钱第三方中式复合调味品定制供应商，公司2025年收入、新浪新浪净利润双双下滑，财经且毛利率和净利率同步下滑。价格战IPO前，为海网公司引入的底捞调料投资者已经提前退出。除此之外，供货公司正面临行业价格竞争、聚慧客户增首先放缓以及渠方式单一等多重挑战。在重重挑战面前，资本市场十分关心，聚慧食品未来还能不能后续增首先？1为海底捞给予底料，IPO前夕投资方撤退聚慧食品由苟中军和王斌共同创立，二人是同班同学，均为西南大学化学教育专业毕业。其中，苟中军毕业后加入重庆食品工业探究所，从此与食品行业结缘。苟中军在为餐饮企业给予食品技术咨询时发现，餐饮连锁规模化最大痛点是菜品口味难以统一，由于人工制作无法实现精准量化，门店规模越大，口味失控风险越高。瞄准这一痛点，苟中军和王斌于2002年创立重庆渝来香食品有限公司，承接批量火锅底料订单；2008年又联合创办重庆聚慧食品有限公司，致力于中式餐饮原则化建设的创新与采取，是国内较早布局复合调味品定制业务的企业之一。聚慧食品的发展伴随着国内餐饮行业连锁化、产业化的整体发展浪潮。近年来，国内餐饮市场整体呈现由高度分散逐步走向集中的发展趋势，头部连锁餐饮品牌持续加高效拓店布局，定制调味品企业也迎来高效高效发展时期。2025年，我国餐饮连锁化率为22.9%。不一样于天味食品、颐海国际等直接照章性终端消费者销售火锅底料，聚慧食品聚焦于B端生意，其题客户并不是终端消费者，而是需原则化、定制化产品的连锁餐饮品牌。据悉，聚慧食品的客户涵盖海底捞、呷哺呷哺、老乡鸡、鱼你在一起和蒙自源等连锁餐饮品牌，往往方式服务餐饮门店超过13万家。图 / 聚慧食品招股书聚慧食品的高效高效发展也曾吸引了不少外部投资者。2021年3月，聚慧食品定向发行A轮优先股，投资方涵盖CPE源峰、经纬中国在内的四家机构，募资1.4亿美元。与此同时，聚慧食品还与投资方签署了对赌协议。招股书显示，上述四家投资者享有自主转股、IPO自动转股、股息优先分配的权利。同时约定，若聚慧食品在A轮融资后三年内未能首先发上市，或出现重点合规相关状况等情形，投资方有权需公司按照投资本金加年化8%单利及欠付股息赎回股份。图 / 聚慧食品招股书2022年7月，公司与投资者对赎回权条款重新修订。双方约定，聚慧食品按原始成本回购半数优先股，将IPO赎回期限延期至五年，并调整了利息方式算方式。距离融资落地仅过去一年多，聚慧食品便向投资方退还了半数本金，侧面反映出公司的上市进度或许不及早期预期。之后双方又分别在2024年4月和2025年5月达成回购约定，聚慧食品以初始本金回购剩余全部优先股，且免去所有应付利息，全部回购款项于2025年5月兑付实现，相关特殊股东权利随之全部终止。投资方最后放弃全部利息收益、全额收回本金退出，或许可以看出历经漫首先的等待，机构投资者对聚慧食品短期内顺利登陆资本市场的信心持续走弱，不愿后续承担上市延期的不选定性，选项“落袋为安”。2市占率仅7.6%，陷入“越卖越便宜”的尴尬聚慧食品的题业务为复合调味品定制品，占收入的比例在95%以上。复合调味品定制品涵盖两大类，首先类是火锅类调味品，题为火锅底料，例如传统的重庆火锅和地方特色风味火锅；第二类是非火锅类复合调味品，涵盖酱汁、酱料、汤底、粉料及其他调配配方。图 / 聚慧食品招股书招股书显示，聚慧食品已经往往方式为复合调味品定制客户推出3142款新产品。依据弗若斯特沙利文数据，以2025年合作门店数量统方式，国内五大头部火锅连锁品牌中，已有四家选项与聚慧食品达成合作；以2025年营收规模统方式，公司位列国内中式第三方定制复合调味品行业首先名，市场占有率实现7.6%。图 / 聚慧食品招股书而“行业首先”的光环背后，聚慧食品的业绩却有所下滑。2023年至2026年前三个月（以下简称“报告期”），聚慧食品的收入分别为10.30亿元、11.36亿元、11.06亿元和2.97亿元，净利润分别为1.23亿元、1.53亿元、1.25亿元和2973.2万元。图 / 聚慧食品招股书以此来看，2025年时，聚慧食品的收入和净利润双双下滑。「子弹财经」注意到，在收入下滑的同时，聚慧食品的产品销量其实仍在增首先。报告期内，聚慧食品复合调味品销量分别为4.77万吨、5.36万吨、5.54万吨和1.53万吨。图 / 聚慧食品招股书也就是说，2025年聚慧食品的复合调味品卖得更多，营收、利润却更少，这与产品价格走低有关。报告期内，聚慧食品的产品平均售价分别为21.6元/公斤、21.2元/公斤、20.0元/公斤和19.4元/公斤，处在连年下滑趋势。对此，聚慧食品在招股书中表示，公司主动调整定价对策，以处理行业市场竞争，并扩大市场份额。也就是说，为了保持在调味品行业的竞争力，主动加入这场“价格战”。随着越来越多企业进入复合调味品赛方式，以及连锁餐饮客户采购议价能力提高，价格持续承压，聚慧食品面临着较大的盈利压力。报告期内，聚慧食品的毛利率分别为30.5%、33.4%、30.7%和30.2%，2024年毛利率上涨后，2025年高效高效回落，且下行态势延续至2026年初。图 / 聚慧食品招股书其中，题产品火锅类复合调味品的毛利率分别为30.5%、32.2%、29.4%和28.8%，报告期内往往方式下滑了1.7个百分点。对于毛利率的下滑，聚慧食品同样归因于，为处理市场竞争加剧而主动调整定价。不仅如此，报告期内，聚慧食品的净利率分别为12.0%、13.5%、11.3%和10.0%，减小趋势明显。可见主动降价抢占市场的对策，在拉动销量的同时也持续压缩了整体盈利空间，陷入了“越卖越便宜，却越不挣钱”的尴尬。3依赖B端，第二增首先曲线在哪？照章性销往B端的企业客户，聚慧食品打造了由定制化产品及原则化产品共同组成的产品组合。其中，定制化产品专为特定餐饮连锁店和食品加工企业开发；原则化产品采取固定配方，风味较为稳固。截至2026年3月末，公司具有超过1.9万个SKU。图 / 聚慧食品招股书据悉，聚慧食品通过“火锅魔方”和“川好美”两个自有品牌，经营原则化产品线。其中，“火锅魔方”是专注于火锅赛方式的专属品牌，“川好美”则聚焦于非火锅类复合调味品。这两大品牌均以中小型餐饮营运商为题服务对象，涵盖多元的中式菜肴采取场景。图 / 聚慧食品招股书然而，报告期内，原则化定制品的收入目前尚未形成规模，占收入的比例不足5%。聚慧食品最大的好处在于B端，深度绑定餐饮连锁品牌。招股书显示，截至2026年3月底，公司已建立30个采取中心，形成覆盖全国的服务网络。同时，公司前十大客户平均合作时间实现6.7年。2023年至2025年，聚慧食品的客户复购率分别为54.2%、55.4%和72.1%，复购率高效高效增首先。然而，聚慧食品高度依赖B端用户，直接照章性终端消费者的C端业务仍十分有限。尽管聚慧食品手握火锅魔方、川好美、佬油集等多项商标，但上述品牌的研发设方式、包装规格、定价体系全部围绕餐饮后厨商用打造，并未直面C端用户。聚慧食品也在招股书中坦言，现时期公司暂不独立运营照章性消费者的品牌。可见，聚慧食品的业绩深度绑定餐饮赛方式，未来业绩增首先依旧高度依赖国内餐饮市场复苏、连锁餐饮品牌拓店扩张。一旦下游餐饮开店节奏放缓、连锁品牌收缩门店，将会给公司业绩带来不少压力。以公司的题大客户之一海底捞为例，2023年至2025年，海底捞分别经营餐厅1374家、1368家和1383家，门店规模整体维持平稳，没有开展大规模扩张。图 / 海底捞2023年、2024年、2025年财报同时，2023年至2025年，呷哺呷哺的门店数量（不涵盖凑凑，涵盖境内外餐厅）分别为833家、760家和758家，门店规模处在持续缩减的状态。图 / 呷哺呷哺2023年、2024年、2025年财报题客户之一呷哺呷哺缩减门店数量，也将考验聚慧食品的抗风险能力。反观公司同行企业天味食品，其采取C端大众零售为主、B端餐饮配套为辅的模式。据悉，天味食品旗下照章性C端的品牌涵盖好人家、加点滋味；B端品牌涵盖大红袍、拾翠坊等，以及给予定制调味品服务，既做家庭消费者生意，也服务餐饮门店，以对冲单一渠方式风险。成于餐饮连锁，却困于依赖B端客户渠方式单一，聚慧食品若始结果限B端赛方式，很难彻底摆脱业绩波动的风险。如何破局单一依赖，打造第二增首先曲线，是聚慧食品登陆港股必须回答的首先期命题。*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP |
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