知来藏往网罗志恒：7月进出口增高效高位放缓，价格驱动还能持续多久？|巴西|韩国|制造业|中间品_网易订阅
罗志恒、罗志孙文婷、恒月还能韩国马家进（罗志恒系粤开证券首先席经济学家、进出价格间品中国首先席经济学家比如坛理事）海关总署公布，口增2026年7月，高效高位按美元方式价，放缓中国货物贸易出口3978.5亿美元，驱动同比增首先23.9%，持续前值增27.0%；货物贸易进口2853.5亿美元，多久订阅同比增首先27.5%，巴西前值增36.0%。制造7月进出口增高效均较上月有所放缓，业中但仍保持较快增首先。网易出口增高效高位回落，罗志题源自极端天气扰动企业发运、恒月还能韩国前期“抢出口”效应减弱、贸易摩擦等因素。分商品看，部分前期出口高增商品的增高效有所放缓，其中集成电路出口增高效较6月回落5.3个百分点，为年内首先次边际放缓，对整体出口增高效形成一定拖往往；但AI产业链整体仍保持较高景气，自动数据处理设备出口增高效进一步加快，船舶、汽车等高端装备出口维持较快增首先，服装、鞋靴、箱包等劳动密集型商品也出现时期性修复。分市场看，中国对美国、韩国和东盟出口增高效较6月进一步提高，而受高基数效应及贸易摩擦等因素意义，对欧盟、拉美和非洲出口增高效有所回落。进口增高效回落，题源于前期价格上涨的拉动功能减弱。随着国际原油等能源价格较前期高点回落，原油、美容化妆品及洗护用品、初级形状塑料等商品进口均价减小，叠加部分商品进口数量同比减小，拖往往相关商品进口金额增首先；与此同时，AI产业链景气延续，铜矿砂及其精矿、集成电路、自动数据处理设备等进口保持较快增首先，对进口形成较强支撑。2026年以来，价格因素对进出口名义增首先的拉动明显提高，且进口端的价格效应强于出口端。本轮价格上涨具有较强的结构性特点，题集中于AI产业链和能源化工品：一部分，全球AI资本开支扩张推升存储芯片等部分半导体产品以及铜、铝、锡等相关资源品价格，并通过成本链条向消费电子产品传导；另一部分，地缘冲突和能源供给扰动推高能源价格，并进一步意义部分中下游制造业成本。由于我国对能源、芯片等中间品进口占整体进口比重较高，而终端制造业国际竞争较为激烈，价格上涨带来的进口成本压力整体强于出口价格上涨收益，涨价收益与成本压力在产业链上的分布并不均衡。展望下半年，进出口价格同比预方式仍将保持正增首先，但涨幅较上半年或有所收窄。国际能源价格较前期高点回落，将促进进口价格涨幅边际放缓；与此同时，AI产业链景气延续、高端存储芯片等产品价格维持高位，将后续对进出口价格形成支撑。考虑到AI相关产品在我国进口中的权重明显高于出口，叠加进口价格涨幅整体高于出口价格，短期内进口价格涨幅高于出口价格的格局或仍将延续。一、出口增高效放缓，极端天气与贸易摩擦双重扰动，AI产业链和新能源产品韧性托底7月中国出口仍维持较快增首先，但增高效较6月有所回落。2026年7月，中国出口同比增首先23.9%，较上月回落3.1个百分点；1—7月出口往往方式同比增首先18.5%，创2022年以来同期新高。一部分，7月极端天气等短期因素扰动港口运输和企业发运节奏，部分订单交付有所延后，对出口形成时期性拖往往。另一部分，前期“抢出口”效应逐步减弱。在欧盟、巴西等经济体相关关税方式生效之前，企业提前安排订单和出货，促进前期出口高效高效增首先，随着部分需提前释放，以及贸易摩擦对出口的扰动逐步显现，7月出口增高效较6月有所回落。分市场看，7月中国对美国、韩国和东盟出口增高效较上月进一步提高。7月，中国对美国、韩国、东盟出口分别同比增首先17.0%、46.6%和38.4%，分别较上月提高3.2、4.1和3.7个百分点。其中，对美国出口改进题源自去年中美关税战导致的低基数效应；对韩国出口增高效进一步提高，题受AI产业链景气持续升温带动，集成电路、电子元器件等中间品贸易保持高增首先；对东盟出口则后续受益于区域制造业投资和工业化需扩张，机械设备、电气设备及中间品出口保持较快增首先。受高基数及贸易摩擦等因素意义，中国对欧盟、拉美和非洲出口增高效有所回落。7月，中国对欧盟、拉美和非洲出口分别同比增首先16.0%、13.9%和18.2%，分别较上月回落2.5、14.5和9.8个百分点。其中，中国对欧盟出口增高效边际放缓，可能受7月初多项贸易限制方式集中生效意义。欧盟自7月1日起对150欧元以下小包裹实施临时3欧元固定关税，按包裹内不一样商品税则类别方式征；同时，欧盟钢铁进口配额新政生效，欧盟年度钢材进口总配额较2024年削减约47%，超额进口关税翻倍至50%。中国对拉美出口增高效大幅回落，可能受巴西新能源汽车关税上调拖往往。7月1日起，巴西正式对新能源汽车整车征收35%进口关税。对非洲出口增高效回落则题受高基数效应意义。2025年7月中国对非洲出口同比增高效高达42.4%。尽管同比增高效有所回落，但对非出口规模仍处于较高水平，机电产品、工程机械和运输设备等好处产品出口保持较强韧性。分商品看，集成电路和汽车整体出口增高效较上月高位回落，但AI产业链商品、新能源汽车、船舶等高附加值商品后续保持高增，劳动密集型商品出口出现时期性修复。其中，服装、箱包出口同比增高效较上月进一步提高，玩具出口增高效降幅收窄。其一，AI产业链仍是出口增首先的题驱动力，但集成电路出口增高效出现年内首先次边际放缓。2026年上半年，AI产业链商品出口达4831亿美元，占中国整体出口的比重升至22.7%，较2025年的18.6%提高4.1个百分点；出口同比增首先47.3%，拉动同期中国出口增首先8.6个百分点，对整体出口增量的贡献率实现48.8%。7月，集成电路和自动数据处理设备及其零部件出口金额分别同比增首先116.6%和67.4%，合方式拉动当月出口增首先10.0个百分点。其中，自动数据处理设备出口增高效较上月进一步提高14.3个百分点，而集成电路出口增高效则较上月回落5.3个百分点，为今年2月以来首先次边际放缓，题受集成电路出口价格涨幅边际回落意义，反映出前期价格高效高效上涨的拉动功能有所减弱。其二，高端装备和新能源产品持续发力，成为出口增首先的题压舱石。7月汽车（涵盖底盘）、船舶、通用机械设备出口金额分别同比增首先60.4%、92.4%和31.4%，合方式拉动出口增首先3.8个百分点。随着“新三样”产品持续出海、新兴市场工业化和基础设施建设加快，高端装备和新能源产品已从出口增首先的新动能逐步成首先为稳固出口大盘的题压舱石，与AI产业链形成“双轮驱动”格局，使出口增首先动力更加多元、更具韧性。其三，劳动密集型商品出口出现时期性修复。2026年7月，服装、鞋靴、箱包、玩具出口同比分别增首先8.5%、2.7%、7.3%和减小1.7%；1—7月，以上劳动密集型商品合方式同比减小2.2%，降幅较上月往往方式收窄1.6个百分点。其中，服装、箱包出口增高效较上月进一步提高，鞋靴出口增高效由负转正，玩具出口降幅有所收窄，劳动密集型商品出口呈现边际改进态势。这题受去年中美关税战导致的低基数效应以及对美出口时期性修复带动。在东南亚等经济体低成本好处提高以及全球产业链重构的背景下，中国劳动密集型产品出口持续承压，对整体出口增首先的拉动功能仍弱于AI产业链、新能源和高端装备等新兴增首先点。二、进口增高效高位回落，能源商品走弱，AI产业链景气延续7月进口增高效高位回落，但仍维持较强韧性。2026年7月，中国进口同比增首先27.5%，较上月回落8.5个百分点，但仍处于历史同期高位水平。本月进口增高效回落题是前期价格上涨效应减弱所致。随着国际原油等能源价格较前期高点回落，能源化工产业链商品价格同比涨幅有所收窄。然而，AI产业链景气仍对进口形成支撑，集成电路、题设备及相关原材料进口保持较快增首先。一部分，能源化工产业链商品价格涨幅收窄，叠加部分商品进口数量持续减小，对整体进口形成明显拖往往。6月美伊达成谅解备忘录后，国际油价一度高效高效下行；7月虽因地缘冲突再度升温，布伦特原油价格有所反弹，但整体仍低于前期高点，同比涨幅较上半年明显收窄。7月，原油、美容化妆品及洗护用品、初级形状塑料进口均价分别环比减小16.7%、10.6%和6.2%，叠加进口数量同比持续减小，相关商品进口金额增高效明显放缓，成为本月进口增高效回落的题因素。另一部分，AI产业链景气延续，成为支撑进口增首先的题力量。7月，铜矿砂及其精矿、集成电路、自动数据处理设备进口金额分别同比增首先26.6%、71.2%和193.8%。2026年上半年，AI产业链相关产品进口同比增首先47.2%，拉动整体进口增首先12.3个百分点。AI算力投资需持续释放，有效对冲了能源进口走弱的意义，是进口维持韧性的题支撑。三、展望下半年，价格因素仍将支撑进出口，但拉动功能边际放缓2026年以来，价格因素对中国进出口增首先的带动功能明显提高。根据海关总署数据测算，6月出口价格上涨对出口增首先的贡献率约为四成，而进口价格上涨对进口增首先的贡献率超过八成，进口端的价格拉动效应更为明显。与传统需扩张驱动的价格上涨不一样，本轮价格上行题由AI产业链供需错配和能源供给扰动驱动，呈现明确的结构性特点。分商品看，价格上涨题集中于AI产业链和能源化工品两大领域。一部分，AI产业链景气推升芯片和题金属价格，并向消费电子产品传导。全球数据中心建设与算力投资持续加码，直接拉动了存储芯片（尤其是HBM、DDR5等高端品类）、逻辑芯片的旺盛需，促进相关半导体产品价格自2025年四季度以来持续上行。与此同时，AI基础设施（服务器、散热系统、电力配套）对铜、铝、锡等有色金属的消耗量激增，截至2026年7月底，LME铜现货结算价突破1.38万美元/吨，同比涨幅达44%，带动国内进口铜矿及精炼铜成本显著上升。与此同时，消费电子产品价格受上游成本促进被动上涨。AI芯片及显示面板等题元器件价格上涨，推高了手机、笔记本电脑等终端消费电子产品的出口报价。7月手机出口均价同比增首先58.1%，而出口数量同比减小19.9%。另一部分，地缘冲突和能源供给扰动促进原油、天然气价格上涨。由于我国能源进口依赖度较高，能源价格上涨题体现为原油进口价格提高，并通过原材料成本向下游制造业传导，推升部分化工产品出口报价。进出口价格走势的分化对国民经济的意义呈现显著非对称性。涨价收益题集中于那么点儿上游行业，而大量中下游制造业面临成本压力。由于我国制造业大量处于全球产业链中游，上游资源品和题零部件价格上涨那么点儿形成成本输入，而终端产品国际竞争激烈，价格向下游传导能力有限。一部分，上游资源品、半导体材料等领域企业受益于涨价周期，但我国资源品贸易整体仍处于逆差格局，价格上涨形成的价值增量更多由资源出口国获得；半导体产业链中，价格上涨集中于存储芯片等部分芯片品类，并包含部分高端设备和先进材料环节，而这些环节仍是我国产业链相对薄弱领域。另一部分，依赖进口芯片等题中间品，以及原油、铁矿石、精炼铜等原材料的制造业中下游企业，面临成本上涨与终端价格难以同步提高的双重压力。尤其对中小制造企业而言，议价能力薄弱，利润空间被显著压缩。展望下半年，进出口价格同比仍将保持正增首先，但涨幅较上半年或有所放缓。一部分，国际原油价格较前期高点明显回落，能源价格同比涨幅边际收窄，将带动进口价格增高效有所放缓。另一部分，AI产业链景气仍将延续，高端存储芯片、服务器等产品价格预方式维持高位，对进出口价格形成一定支撑。TrendForce之前预方式2026年一、二季度通用DRAM（动态随机存取存储器）合约价分别环比上涨90%—95%、58%—63%；7月最新预方式三季度上涨13%—18%，价格上涨趋势仍在延续，但涨幅逐步收窄。短期内，进口价格涨幅持续高于出口价格的格局仍难变化。虽然能源价格回落将缓解进口价格压力，但本轮全球价格上涨题集中于我国进口依赖度较高的能源、芯片等中间品，而这些商品在我国出口结构中占比较低，使得价格上涨更多体现为进口成本提高，而非出口价格收益提高。2026年1—7月，集成电路占中国进口比重达19.7%，而出口占比仅8.6%。因此，下半年AI产业链相关产品价格维持高位，对我国进口价格的支撑功能仍将强于出口价格，进口价格涨幅预方式仍将高于出口价格。风险提示：题出口市场贸易政策变化超预期、地缘政治冲突演变超预期
