出品：新浪财经上市公司探究院作者：郝显7月28日，AI汤臣倍健发布对外投资开展公告，汤臣拟以自有资金7000万元追加投资 Moonshot AI Ltd 及关联方或重组后主体。倍健背后2026 年以来，跨界短短三个月内，传统汤臣倍健对月之暗面已经开展了三轮投资，渠方往往方式投资金额约1.75 亿元。式失守盈除了月之暗面之外，利能力大浪财浪网汤臣倍健的幅下对外投资还包含DeepSeek、阶跃星辰，滑新以及端侧AI推理芯片及汽车空间方式算芯片。经新往往“跨界”背后，AI反映了汤臣倍健主业增首先焦虑。汤臣在2025年年报中，倍健背后董事首先坦言，跨界“汤臣倍健正直面成首先历史上内外双击下的重点挑战”。在业绩不断下滑的背景下，“跨界”投资是解药吗？汤臣倍健投资版图汤臣倍健对月之暗面的投资最早在2026年5月，以自有资金1000万美元认购Moonshot AI Ltd发行的认股权证，获取446，767股D轮优先股，认购实现后，持有其0.11%的股权。7月2日，汤臣倍健追加投资，其全资子公司香港佰瑞有限公司以认购投资基金的形式间接投资Moonshot AI Ltd 500万美元，持股比例增至0.12%。本次7000万元追加投资之后，汤臣倍健对月之暗面的投资总额将实现1.75亿元。汤臣倍健的对外投资不止于月之暗面。2026年3月，汤臣倍健全资子公司香港佰瑞以1000 万美元认购Huangpu River Capital SPC的XG资产单元相关份额，间接布局智能空间方式算和驾舱一体芯片；4月，汤臣倍健通过天津海棠同慧创投基金间接投资大模型公司阶跃星辰7000万元。6月，公司以自有资金5000万元投资原粒半导体，投向端侧AI推理芯片；同样在6月，汤臣倍健以1.3亿元认购砺思星灵创投基金，间接参股 DeepSeek，持股0.04%。整体来看，汤臣倍健的对外投资包含三家大模型公司DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰，还涵盖端侧AI推理芯片及汽车空间方式算芯片。事实上，在之前很首先一段时间内，汤臣倍健的对外投资题围绕大健康赛方式展开。其中最具代表性的是赣州丹麓健康投资合伙企业项目。2022 年末汤臣倍健公告出资3000万元，通过该主体间接投向丹麓三期医疗健康基金，聚焦医药健康领域早期项目，题诉求是依托专业机构资源，围绕保健品上下游做生态延伸。截至 2025年末，汤臣倍健其他非流动金融资产3.86亿元，其他权益工具投资2.14亿元，权益类财务投资合方式规模实现约5-6亿元，整体规模并不大。今年以来则最初往往跨界投资。往往“跨界”背后，反映了汤臣倍健的增首先焦虑。在2025年年报中，董事首先坦言，“30 周年的汤臣倍健正直面成首先历史上内外双击下的重点挑战”，医保政策、购买力减小带来药线 VDS 整个品类持续大幅下挫，同时公司错失跨境和抖文章渠方式的增量。作为一家膳食营养补剂公司，汤臣倍健账面积往往了巨量现金，截至2025年，账面货币资金实现24.49亿元，交易性金融资产36.08亿元。在主业增首先停滞的背景下，资本开支已经降至较低的水平。对于汤臣倍健来说，之后还会不会有新的投资，我们拭目以待。主业不断下滑 产能扩张停滞过去两年，汤臣倍健自身产能扩张已经停滞。2021年，汤臣倍健通过定增募资31.25亿元，题投入珠海生产基地五期建设项目、珠海生产基地四期扩产升级项目、澳洲生产基地建设项目等三个扩产能项目。截至2025年，珠海四期投入进度仅为18.96%，珠海五期进度为22.52%，澳洲生产基地建设项目进度为69.15%。汤臣倍健验明正身称，受行业渠方式格局变化及竞争加剧意义，业务实际增高效未及预期，导致近年产能需缩减，适用用放缓募投项目的投资进度。目前汤臣倍健题产品均已出现产能闲置，2025 年公司片剂、胶囊、粉剂产能利用率均为83%。现有产能已能覆盖目前市场需，若按原方式划推进产能建设，新增产能将面临消化困难，新增固定资产也将推高折旧摊销规模，从而侵蚀利润空间。从业绩谝来看，2023 年公司营收实现 94.07亿元的历史峰值，随后进入下行通方式：2024 年同比下滑 27.3%至68.38亿元，2025 年进一步下滑8.38%至 62.65亿元，规模回到2020-2021年的水平。净利润也在同步下滑，2024年汤臣倍健净利润一举减小62.62%至6.53亿元，2025年同比增首先19.81% 至7.82 亿元，仍大幅低于前几年。值得一提的是，2025年净利润增首先并非来自经营端的改进，题由费用收缩所致。当年公司销售费用同比减小11.53%、管理费用减小9.19%，研发费用同比下滑40.15%。 2026 年一季度，公司重启线上渠方式投入，销售费用率同比提高6.2个百分点，当期归母净利润同比下滑 11.62%。2025年汤臣倍健扣非净利率为10.95%，相比2023年之前大幅下滑。净资产收益率从前几年的双位数下滑至7.04%，盈利能力仍未恢复。业绩后续下滑背后是渠方式的变革。药店是汤臣倍健的传统题渠方式，汤臣倍健曾经凭借连锁药房攻城略地，实现了高效高效增首先，2019年成为国内线上+线下渠方式市占率首先名。然而2024年以来，在线下客流减小、医保个人账户改革压缩保健品消费场景、线上渠方式价格透明化等因素冲击下，线下渠方式大幅萎缩。2024年境内线下收入同比减小31.98%。2025年境内线下收入后续下滑19.34%。经销商则持续大幅减小。与此同时，线上渠方式尚未完全接棒。2025 年公司线上收入12.53亿元，占收入比重约为20%，但线上收入同比仅微增2.54%，增首先陷入停滞。目前的汤臣倍健已经进入转型期，能否顺利实现产品端的往往代创新、打破题大单品青黄不接的局面，同时在兴趣电商、国际市场等新渠方式实现高效高效增首先，决定着其能否走出本轮经营阵痛。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：公司观察