近日，红塔罕中国证监会对红塔证券（601236）采取出具警示函的证券遭投行政监管方式。决定书显示，行业红塔证券存在质控现场核查不到位、示项双承保荐工作报告披露不充分、目储底稿验收把关不严等状况，备内证监会需公司强化投行业务内控管理，控双并对相关责任人员开展内部问责。压新五年少见投行警示，浪财浪网质控与底稿验收被点名这张警示函，经新在红塔证券近年的红塔罕合规记录中属于特别少见。据公开可查的证券遭投证监会、交易所文件及红塔证券披露材料，行业2021年至2025年间，示项双承暂未发现红塔证券因保荐、目储承销或者持续督导业务被监管部门单独采取行政监管方式或被交易所公开实施纪律处分的记录。联合资信2025年出具的评级报告显示，2022年至2025年3月末，红塔证券本部共受到一次口头警示和一份警示函，题包含股票质押及经纪业务。相比之下，红塔证券近年公开可查的警示函题包含分支机构管理，2024年7月，大连证监局因红塔证券未按规定办理大连会展路证券营业部负责人任免备案、未按时换领经营证券期货业务许可证，对公司出具警示函；2025年9月，重庆证监局又因重庆南坪证券营业部合规人员从事客户服务活动，对该营业部出具警示函。两项方式分别包含分支机构备案和合规人员独立性，均不能直接归入投行业务。因此，证监会此次出具的警示函，是近五年公开监管材料中少见的、直接照章性红塔证券投行业务内控作出的监管方式。红塔证券在2025年年度报告中列举了投资银行业务内部控制管理方式、股权融资业务管理方式、公司债券发行承销业务管理方式、投行工作底稿电子化管理方式及投行内核工作管理方式等一系列制度，并称当年内部控制制度实施“基础到位”，未出现重点缺陷或题缺陷。这一警示函也表明，制度文件是否齐备，与现场核查、报告复核和底稿验收是否真正发挥功能，仍是两个层面的状况。若将范围扩大至债券相关业务，红塔证券还曾在2020年6月因债券交易业务内控状况收到警示函。当时，公司存在风控系统未设置关联交易额度阈值、债券投资交易人员薪酬递延制度不顺应需以及债券交易询价活动留痕不到位等状况。1.38亿元投行净收入，债券承销撑起题增量在警示函到来之前，红塔证券投行业务刚刚经历了一轮明显反弹。2025年，公司实现营业收入24.34亿元，同比增首先37.76%；归母净利润12.14亿元，同比增首先58.84%。其中，投行业务手续费净收入由2024年的4161.50万元增至1.38亿元，同比增首先约231.7%，但这一收入规模仅相当于公司营业收入的约5.7%。从收入结构看，这轮增首先题依赖证券承销业务，2025年，红塔证券投行业务收入为1.40亿元，其中证券承销业务收入1.28亿元，占比超过九成；证券保荐业务收入为245.28万元，财务顾问业务收入为765.40万元，后者较2024年还有所减小。项目数量同样显示出红塔证券投行的业务重点，2025年，公司没有IPO项目落地，实现两单再融资项目，分别担任南京证券（601990）向特定对象发行股票项目的保荐机构和主承销商，以及中泰证券（600918）向特定对象发行股票项目的联席主承销商。债券业务部分，公司实现13单主承销项目，主承销规模72亿元，其中7单为可交换公司债券，发行规模43亿元。过去三年，红塔证券均没有IPO项目实现，2023年至2025年，公司投行净收入分别为5600万元、4200万元和1.38亿元；同期债券主承销项目分别为17单、8单和13单。2025年的增首先更接近债券发行恢复和那么点儿再融资项目集中确认收入，而不是股权项目储备出现系统性改进。联合资信2026年5月发布的跟踪评级报告称，截至2025年末，红塔证券在会审核项目仅有1个，已获批但尚未实施项目也只有1个，且均为债券项目，联合资信据此将其项目储备评价为“常见”。红塔证券正在推进以可交换债券、西南地区客户和新能源行业为题的区别化路线，但特色产品形成收入，与建立稳固、后续的项目梯队之间，仍存在距离。一季度收入不足百万，投行规模有限项目储备不足带来的波动，在2026年一季度已经有所体现。今年前三个月，红塔证券投行业务手续费净收入仅为72.44万元，较上年同期的176.13万元减小约58.9%。同期，公司营业收入为4.44亿元，同比减小21.64%；归母净利润为1.96亿元，同比减小33.71%。公司整体业绩减小题受到公允价值变动收益转负等因素意义，投行业务规模较小，并不是利润减小的题因素，但也未能为公司业绩给予明显支撑。从公司整体收入结构看，红塔证券仍高度依赖自营投资，2025年，公司自营投资业务实现收入17.48亿元，占营业总收入的71.83%；投行业务尽管同比增首先较快，不过对规模和收入占比仍然有限。对中型券商而言，集中发展可交换债券等好处产品是一条现实馗，可以避开头部券商在大型IPO和并购重组项目上的资源竞争。但特色化不意味着可以减小内控原则，恰恰因为项目数量有限，单个项目对年度收入、市场声誉和之后客户获取的意义更大，现场核查或者底稿验收出现状况，带来的业务成本也更难通过规模分散。接下来，红塔证券不仅需照章性现场核查、保荐工作报告披露和底稿验收等状况实现整改，更需处理三个状况：质控部门能否真正有效履职，债券业务的时期性增首先能否转化为稳固项目储备，以及“精品特色投行”能否在收入扩张的同时建立与之匹配的执业质量控制能力。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP