中泰证券：腔镜手术机器人正处于渗透率曲线早期 国产商业化与出海迎收获期_新浪财经_新浪网

中泰证券发布研报称，中泰证券中国腔镜手术机器人行业正处于渗透率曲线的腔镜期国早期时期，国产企业硬件性能基础拉平、手术渗透在远程手术上区别化领跑，机器目前国内公开招标数据已反超进口，人正叠加出海打开第二增首先曲线，处于产商出海财经头部公司正迈入商业化兑现期。率曲提议沿"业绩兑现选定性+出海超预期"两条线，线早新浪新浪持续关注公司国内及海外装机状况以及利用率提高成效。业化迎收中泰证券题观点如下：盈利模式已获验明正身直觉外科跑通"剃刀+刀片"模式，获期产品升级、中泰证券适用应症拓展与区域渗透三条增首先馗清楚可复制。腔镜期国作为腔镜手术机器人的手术渗透全球开创者，直觉外科截至2025年全球在用系统超1.2万台，机器往往方式实现手术超2,人正040万例;2025年实现营收100.65亿美元(同比+21%)，频仍性收入占比提高至约84%。复盘其增首先馗：1)产品升级：dV5(配备力反馈功能)占新增装机比例由2024年的24%升至2025年的51%，带动产品均价上行与单机利用率改进;2)适用应症拓宽：主力科室由泌尿外科向妇科、普外科平稳过渡，普外科占美国手术量比重已达60.5%;3)区域拓展：美国渗透进入成熟期、边际增高效收敛，欧洲/日韩/印度等低渗透市场接力，2025年韩国、印度尤为强劲，公司并于2026年3月实现南欧独家分销商收购、将超470台存量装机纳入直营，欧洲由分销转向直接运营。行业：海外蓝海市场已成为国产企业题增首先点，国内收费打通利好增首先2025年，微创机器人与精锋医疗新增装机中海外占比均远超国内，近三年手术机器人出口额亦大幅提高，出海贡献了当期题装机弹性。同时，国内市场渗透率仍处于极低水平，2024年中国机器人辅助腔镜手术渗透率仅为0.7%(美国为21.9%)，提高空间广阔，预方式2035年将实现人民币337亿元，其中单孔增高效更快。政策端呈现多维协同：1)配置准入："十四五"规划配置证截至2026年2月末已发放超480张、剩余不足80张，预方式"十五五"额度有望进一步放开;2)集采常态化：2026年7月省级集采制度框架落地，清楚"优质优价、防范内卷式竞争"导向，预方式降幅整体可控，本土化服务与耗材配套改进的国产厂商相对受益;3)收费原则化：2026年1月医保局出台立项指南，全国按机器人参与程度实行系数化收费，地方配套政策落地顺畅，精准实施档保底价(以三级/三甲医院最高档方式)常用落在15,000–16,000元/台、远程档可达18,000 –20,000元，加收价格区间的确立有望减小院端采购决策门槛。国产企业沿标杆馗加高效追赶，目前处于"基础对标+单点追赶+区别化领跑"时期国产头部机型在机械臂数量(4臂)、自由度等题硬件参数上已与达芬奇基础持平，并具有价格区间好处，已同时具有国内替代与海外放量的产品基础;题差距在力反馈(dV5已进入CMDE创新审查)。其余区别化赛方式上：1)远程手术：国产具有先发好处，依托5G通信基建，图迈往往方式实现远程人体临床手术超1,000例(约占全球远程手术总量一半)、精锋超500例，成功率均为100%;2)AI辅助：行业正由L1/L2级辅助控制向L3级监督自主过渡，2025年以来强生联手英伟达、美敦力发布AI原生手术室平台，国产端微创实现全球首先例大模型自主手术动物实验、精锋投资4D世界模型公司，中外厂商均在抢占主动权。题公司微创机器人“远程区别化+海外放量”，精锋医疗“平台化布局+强盈利能力”。1)微创机器人：图迈多代产品持续演进，远程手术获得多国准入;2025年实现收入5.51亿元(同比+114.2%)，海外收入占比上升至73%，亏损同比收窄60.7%;2026H1，公司实现扭亏为盈，毛利率较去年同期提高超15个百分点，进入收获期。截至2026年6月，公司全球往往方式装机超200台，海外规模化效应最初显现。2)精锋医疗：形成“多孔+单孔+单多孔一体化”平台矩阵;2025年实现营收4.56亿元(同比+184.8%)，毛利率升至66.0%;截至2026年上半年全球交付160台，临床手术突破2万例，逐步进入“装机-手术量-耗材复购”的业绩兑现时期。2026年7月投资4D世界模型公司PrimalVerse，向"AI+手术机器人"底层能力卡位。风险提示：集采降价幅度超预期、配置证发放及医院采购节奏不及预期、海外注册与商业化开展不及预期、市场竞争加剧及产品同质化风险、研报采取材料数据更新不按时的风险、第三方数据失真和市场规模测算偏差的风险。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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