（来源：丁木桥 招银避险）本周外汇市场窄幅震荡，美元美国美元指数在99.6-100之间波动，汇率美元兑日元也在157关口上方持平。近期经济在中东局势前景未明、扫描美联储官员往往往往释放鹰派信号但美联储主席沃什仍“不肯为加息松口”等复杂背景下，新浪新浪市场缺乏清楚交易主线，财经正密切关注即将公布的美元美国7月非农就业与CPI数据以寻求方向指引。本文就近期美国经济数据谝做个简关键总结。汇率一、近期经济经济增首先美国二季度GDP谝略弱于预期，扫描但私人国内最后购买仍然坚挺。新浪新浪美国二季度实际GDP年化季环比初值为1.5%，财经低于前值2.1%和市场预期2.0%。美元美国然而，汇率增高效放缓题受库存负增首先与进口增首先（净出口口径下对GDP为负贡献）等高波动项拖往往，近期经济私人消费支出与固定投资这两大题内需的贡献度反而较上季度明显提高。从分项增高效看，私人消费支出年化季环比由一季度的0.5%升至3.2%，固定投资由6.5%升至7%。两者共同构成私人国内最后购买（PDFP），即研究美国家庭、个人及私人企业对最后产品和服务的总支出，该指标整体增高效由一季度的1.7%跃升至3.9%，表明美国经济内生增首先动能依然稳健。图1：各个分项对美国GDP的贡献7月ISM制造业与非制造业指数延续扩张，企业成本压力仍然突出。7月制造业指数从53.3跃升至55.6，创2022年5月以来新高，后续七个月扩张。新订单（56.7%）、生产（58.5%）、就业（52.8%）三大分项同步走强，其中就业指数为33个月来首先返扩张区间。新订单高度集中于AI科技产业链、国防军工+航空交运相关行业，反映出数据中心建设需的持续提高效，以及国防订单处于历史较高水平。进口指数上行至55.7，后续6个月处于扩张区间，创2021年6月以来新高，本土原材料、元器件供给短缺，企业主动扩大海外采购，进口需强劲。价格指数仍高达71.1，成本压力依然维持高位；供应商交付从57.4提高到58.9，反映交付时间延首先与供应链紧张。整体来看，AI基建和国防订单带动制造业需和生产保持稳健，但原材料供给受限正提高企业成本和交付时间。7月服务业PMI从54小幅升至54.1，后续二十五个月维持扩张。商业活动（59.1%）、新订单（57.2%）两大内需分项显著走强，但就业指数回落至47.4，重回收缩区间，题源于企业主动缩减招聘，AI替代、海外岗位转移与高成本挤压利润压制用工意愿。物价指数升至70.3，成本通胀再度加剧，其中能源、硬件设备价格以及技术工人薪酬普涨；供应商交付52.8虽边际缓和，但后续20个月交付放缓，电子元件、技术劳工供给短缺持续存在。整体来看，夏季出行及世界杯等消费需，AI基建以及科技材料需支撑服务业保持韧性，但成本压力依然冲击企业利润，企业招聘意愿不够稳固。图2：ISM制造业和服务业各分项变化综合GDP及ISM的谝，数据下的美国经济呈现如下特点：一部分，在消费韧性和AI投资等因素意义下，美国内需相对稳健，订单扩张。但另一部分，原材料及相关设备等短缺状况，导致了交付延迟和进口依赖，带动成本通胀、侵蚀企业利润空间，前景多变的技术和成本环境下，企业整体招聘意愿不强。二、就业数据失业金申领人数维持近年来偏低水平。2024年三季度美国就业数据弱化，促使美联储当年9月开启降息周期。从2024年三季度以来，每周初次申请失业金人数的均值在22.25万人，续请失业金人数的均值在187.17万人，而上周公布的最新数据分别是19.7万人、178.2万人，均处于较低水平。失业金的申领原则各州不一样，常见需顺应足够纳税记录和非自愿离职等需。虽然并不能涵盖所有失业者，但在相当程度上仍能反映出，目前的企业裁员压力并不严峻。图3：目前失业金申领人数处于2024年下半年开启降息以来的较低水平虽然7月ISM服务业分项反映劳动力市场招聘意愿不强，但从失业金申领人数来看，企业裁员意愿也不强，整体依然处于一种“低裁员、低解雇”状态。6月的JOLTS数据也反映出职位空缺数的减小，但同时裁员率维持在1.1%的低位，也佐证了这种特点。同时从前期的非农就业数据来看，劳动力供给和需同步放缓，失业率反而维持稳固。鉴于目前经济仍然维持韧性，如果劳动力市场这种平衡格局没有被打破，美联储的任务重点依然是放在稳固通胀上。本周需关注7月非农就业数据，关注劳动力市场的边际变化。三、通胀数据6月PCE数据在前期能源价格回落的背景下，单月边际下行，基础顺应市场预期。特朗普上台之后，PCE回落进程中止。关税带来的商品价格上涨、美伊冲突带来的能源价格上涨，令PCE整体呈现反弹趋势。6月的数据是今年2月以来，首先次的边际回落。图4：PCE和题PCE自2022年以来一直高于2%的通胀目的然而从分项来看，服务业的通胀粘性仍然很高，并贡献了题通胀的较大部分：题通胀同比增3.3%，服务分项贡献了其中的2.8%。疫情前，服务分项同比基础维持在2%-2.8%的水平，但近两年停留在3.4-3.9%的区间迟迟未能回归。图5：服务业通胀维持粘性关税和中东局势对物价的意义可能只是暂时性的，这是前期美联储选项观望的题理由。但通胀停留在2%上方过久，已经超过五年，且目前尚未回归下行趋势，服务通胀粘性仍然存在。若之后供给冲击（例如中东局势迟迟不降温，油价延续高位）再度来袭，通胀维持高位甚至反弹，那美联储是否应该无限期地后续放任？在此背景下，美联储官员近期纷纷发表观点。鹰派官员认为，利率的限制性不足，即便有供给因素在，如果需端不够强，通胀也不至于如此顽固，故主张立即加息；持有观望立场的官员也拿不准之后的通胀是否会如预期般回落，因此还是后续等待数据，并强调通胀一旦首先期偏离，就主张采取加息行动。目前6月PCE刚刚出现自2月以来的首先月下行，之后的通胀数据能否恢复下行趋势，决定着观望派是否会加入鹰派阵营，对美联储主席沃什施加更大的压力，这是需持续关注的题。总结来说，目前美国经济仍然维持韧性，劳动力市场在“低招聘、低解雇”和供需同步走弱的背景下维持相对稳固。通胀状况虽然在6月边际缓解，但在中东变局后续干扰油价、内需稳健和服务业通胀仍存粘性的背景下，能否持续下行仍是问题。通胀上行风险大于就业下行风险的形势是否会加剧，依然意义着美联储未来政策天平的方向。故在中东局势以及非农和CPI数据给出新的信号之前，美元指数仍难趋势性走弱，大概率延续99-101区间震荡格局。本期作者：丁木桥海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：郭建