作者 | 四月就在 DeepSeek 第二轮融资重启的融资材料敏感节点，一份包含 DeepSeek 股权投资的责人材料在社交平台上流出，不仅爆出了极具争议的吐槽头财务条款，也将 DeepSeek 尚未发布的吹过程能差 V4-Pro 推向了聚光灯下。根据该流出文件，力仅V4-Pro 的舰前编程性能仅比 Claude 的旗舰型号低 0.3%，协助 100 万词元上下文，端服订阅其 API 定价在海外竞争对手的费网易 1/10 到 1/100 之间。参考用于评估 AI 编程智能体最具含金量的高达两大前沿基准： Terminal-Bench 2.1（含 DeepSWE 1.1）与 SWE-bench。如果这里的融资材料“Claude 的旗舰型号”对标的是 Opus 5，那么 V4-Pro 正式版对应的责人性能谝应该如下：Terminal-Bench 2.1: ~83.5% (Opus 5 scores 83.8%)DeepSWE: ~69.7% (Opus 5 scores 69.9%)SWE-bench Pro: ~80.1% (Opus 5 scores 80.3%)这份异常准确却又带有浓厚推销色彩的数据，直接引发了 DeepSeek 内部人士的吐槽头下场回应。DeepSeek Harness 团队负责人崔添翼在社交平台调侃方式：“也不能说完全是吹过程能差瞎编，对吧？力仅”根据 DeepSeek 今年 4 月公布的 V4 Preview 技术报告，V4-Pro-Max 在研究实际工程状况处理能力的舰前SWE-bench Verified上的成绩为 80.6%，同期用于比较的 Claude Opus 4.6 为 80.8%。若方式算相对性能，V4-Pro 恰好低约 0.25%，四舍五入正是 BP（商业方式划书）中所谓的“0.3%”。基于崔添翼调侃打趣的态度，也可以看出，该相关材料更像是投资中介/FA 围绕 DeepSeek 稀缺份额制作的“散单推介 BP”，而不是 DeepSeek 官方融资材料；所谓的“0.3%”也很可能是对 V4-Preview 公开测试结荚的营销话术。但将“单项 Benchmark 落后 0.3%”包装为“整体编程能力落后 0.3%”存在显著的偷换概念，同时目前 Anthropic 已经先后更新至 Fable 5 和 Opus 5，Claude 的能力基准线也获得了提高。然而，抛开文字游戏，算力成本的重构是确凿的商业变量。价格部分，Claude Opus 5 的 API 定价为每百万输入 Token 10 美元，每百万输出 Token 50 美元。而 DeepSeek V4-Pro 目前的官方定价为输入缓存未命中 0.435 美元，输出缓存未命中 0.87 美元。方式算一下：输入成本大约便宜 23 倍，输出成本大约便宜 57 倍。对于一个涵盖 100 万个输入和 100 万个输出令牌的作业，Opus 5 的整体成本为 60 美元，而 V4-Pro 的成本仅为 1.305 美元，整体成本便宜约 46 倍。若触发 V4 缓存命中，V4 的单价进一步下探至每百万 Token 0.003625 美元，仅为Opus 5 价格的 1/276。3 亿基金，却关键先收 10%前端费技术参数之外，这份募资文件还暴露出了目前一级市场对头部大模型资产极度扭曲的供需关系。文件清楚提及了一支规模仅为 3 亿人民币的“华兴系基金”，标的投前估值高达 710 亿美元（约 5000 亿人民币），并列出了科创板、港股或北交所的退出馗规划。其中最令行业侧目的，是高达10% 的前端管理费用。也就是说，如果 LP 拿出 1 亿元参与，那光入场费就高达 1000 万元，后面还可能另有年度管理费和 carry。在主流的风险投资基金运作原则中，常见 LP 出资给基金后，GP 会按约定收取管理费和业绩报酬，但常规收费模式常见按照经典的“2/20 原则”，即 2% 的年度管理费与 20% 的超额收益分成。即便是正规财富管理渠方式代销，前端申购费常见也严格控制在 1% 到 3% 的上限。这里出现的“10%管理费”与之前 DeepSeek 份额交易市场上出现过的收费结构也颇为相似。之前有媒体暗访发现，有中介公开报价“通方式费 10%，外加每年 2%管理费”；另有渠方式照章性小于 50 亿元的“拼盘”投资，给出“10%前端费用+2%管理费+10%业绩报酬”的方式划。换句话说，这 10%更接近投资者为进入稀缺份额支付的一次性通方式成本。据笔者认识，随着 DeepSeek 开启投前估值约 5000 亿元的第二轮融资，首先轮未中签的千亿级别意向资金仍在伺机争夺。首先轮表达投资意向的资金规模一度超过 1000 亿元，即使首先轮已经吸收 500 亿元，仍有大量资金在等待新的入场机会。在买方完全丧失议价权的极端供需失衡下，掌握底层额度的通方式方具有了不过对定价权。事实上，围绕 DeepSeek 稀缺融资份额，一条由中介、FA、私募基金和 SPV 构成的二级销售链条，早已经形成。一级市场越是一票难求，中间环节也就越有机会卖出更高的“稀缺溢价”。5000 亿融资重启，Kimi 也在抢时间这份真假参半的 BP 选在此时流出，并非偶然。目前的国产大模型首先梯队，正处于新一轮排位赛与资本绞肉机的题区域。今年 4 月，DeepSeek 开启成立以来首先轮大规模外部融资，并于 6 月实现交割，募资约 500 亿元，估值超过 3500 亿元。仅仅一个多月后，第二轮融资再度启动。按照《财经》从多名交易人士处获得的材料，本轮 DeepSeek 方式划再次募资 500 亿元，投前估值约 5000 亿元，较上一轮提高约 43%。7 月底，这轮融资一度突然暂停。如今路透和彭博的最新报方式则表明，融资已经重新启动。DeepSeek 目前的压力题来自于两部分：一是自身模型往往代的预期管理，V4-Pro 正式版迟迟未公开公测，而市场对其承担底层架构升级的期望值已被拉满；二是同梯队竞对的步步紧逼。月之暗面在 7 月底实现315 亿美元估值的新轮融资后，立刻携 Kimi K3 的全球声量，以 500 亿美元估值无缝衔接开启了 Pre-IPO 轮融资，同样引发了资本的疯抢。按其目前的资本推进节奏，该轮募资预方式在 8 月内实现，并方式划于年内正式递表上市。在模型能力以月为单位往往代、算力成本呈指数级下探的当下，传统的基于财务现金流折现的定价模型已经彻底失效。投资人对头部 AI 公司的追捧，本质上已经演变为对 AGI 结果的一场“期权对赌”。声明：本文为 AI 前线原创，不代表平台观点，也不构成投资提议，未经许可禁止转载。会议提议2026 年 AICon 人工智能开发与采取大会 · 深圳站将于 8 月 21 日—22 日举办，聚焦 AI 基础设施、大模型系统、智能体工程、数据智能、多模态技术与行业落地等题方向，邀请来自腾讯、阿里、华为、百度、蚂蚁集团等 50 + 头部科技企业技术负责人、科研机构一线专家，系统性分享前沿洞察与实战干货，共同探讨 AI 技术从能力到系统、从实验到生产的真实馗。大会限时 9 折优惠，目前报名立减 580，更多详情可扫码或关联票务经理 13269078023 开展咨询。今日荐文你也「在看」吗？