文 | 汇金有方式，浅谈作者 | 曹博文近期我们会频仍在短视往往平台刷到一些材料：例如消费行业或者白酒、基金基民金网医药或者其他防御性行业的风格基金，配置了1~2个科技行业的漂移经理，同时把部分原有仓位调整到了科技行业，和对然后迎来了7月份的同的投研大跌，净值大幅回撤，因素易方易订阅相当于是股票两次回撤（首先次是原先仓位的回撤、第二次是达基调仓科技行业后的回撤）这时候我们不禁关键想，到底是浅谈什么因素导致了这些？到底是基金整个团队或者基金经理水平不行？或者是利益部分的需呢？这次没有先说结比如，因为我觉得都特别题，基金基民金网因此提议大家把材料都看完。风格时代红利下的漂移行业轮动我们先来说首先点，基金的和对整个团队水平肯定是够的，整个行业都是同的投研高学历、高智商、更强的软硬件设施，同时有资金规模的加持，是占据明显好处地位的；以前行业是中风格漂移也是有的，然而状况并不那么多，而目前基金名字写着什么行业，然而说持有的仓位却是重仓科技；有些基民如果不细看甚至都不知方式自己买的到底是什么。例如国投瑞银材料消费、恒生前海消费升级、华安消费机遇、财通资管消费选择、诺德消费升级都在今年获得了高回报。尤其是国投瑞银材料消费混合A（000845），2025年12月31日的收盘净值为1.1863，而截止目前的高点为6月30日的2.2082，那我们来看一下它都持有了什么仓位，以下是截止6月30日，它的持仓更新；这也不难验明正身自7月以来它的净值大幅回撤，目前7月31日的最新净值为1.4998。而相比之下易方达消费选择股票（009265），在2025年12月31日的收盘净值为0.9287，而截止目前的低点为6月26日的0.6814，7月以来短期有回升，目前7月31日的最新净值为0.7770。这样一比较，我们就知方式了市场的冰火两重天。而我们在探讨行业时，不能忽略一个大背景也就是中国时代的红利，任何行业都是需政策和人民的协助，因此以前的医药和白酒、消费、新能源被捧上天，诞生出了特别多的明星基金和明星基金经理，这些都有政策的协助以及广大人民群众切实的生活物质改进作为基础；本质上这就是时代的红利，大家都是乘上这波东风的人。当时的消费基金，因为赚钱效应的存在，很多基金发行后都是日光基；例如我们刚刚提到的易方达消费选择股票（009265），在2020年发售时，方式划是募集80亿，然而最后募集了100亿左右，需开展比例配售，它的基金经理是萧楠，是几乎和张坤齐名的消费行业基金经理（被人一起称为易方达双子星），当时他掌管的基金是大名鼎鼎的易方达消费行业股票（110022）。然而这也造成了一个特别大的状况，因为时代是滚滚向前的，就是政策协助以及人民群众的需也会有所变化，当一些部分的需最初低高效增首先甚至转为负增首先的时候，一些还在做原先热门行业的基金就会最初出现亏损，很快就成了被人抛弃，例如中欧旗下的某些基金。再例如刚刚提到的易方达消费行业股票（110022），在2017 年~2020年的基金评级中几乎都是4星、5星，而今年的两次评级就只有1~2星。而曾经的状况又在TMT行业重演了，科技相关的基金也被疯抢；这何尝不是另一种时代的滚滚向前呢。利益驱动下的调仓而这也就引出了下一个利益部分的因素：大家都是买强不买弱，你业绩越好，大家越买，你越谝得弱，大家越赎回。这是整个市场的裹挟，基金本来就是收管理费的，当然是管理的资金规模越大越好，然而因为基金所持有的行业不景气，不只是持有股票市值的缩水，还会面临基金份额赎回压力。当然也不否认，很多基金经理是有水平的，但也有更多基金经理拿的就是市场β，即市场指数涨，它涨的更多；市场指数跌，它跌的更多。因此看似是跑赢了指数，其实并不是真的α，只是因为承担了更多风险的β系数。而这个时期调仓买科技行业就是毫无疑问采取了高风险敞口。那么我们就需做一个假设，即基民准备因为原本持有的基金业绩不好，最初出现了份额净赎回最初提高，同时最初在基金公司内部被谈话。这时候基金经理会怎么想呢？是死守原先持有的行业，还是想着调仓换科技行业呢？因为反正基民赎回了也大概率去买其他的科技基金，还不如直接我自己来重仓科技。如果科技后续上涨，基民就不赎回了，后续拿管理费；即便科技没有后续上涨，反而疯狂回调或者下跌也没事，因为反正你关键赎回，甚至是如果大幅下跌，反而会出现不愿割肉离场的状况，反而把剩余份额保住了。在这种几乎只有好处，没有坏处的状况下，选项不言而喻。因此说实话，科技经历后续上涨后，市场情绪高涨，非理性行情下估值过高，以及叠加国外AI硬件行业相关性的意义；你会真的觉得基金经理们看不懂科技行业当下风险高，不应该追高吗？毕竟我从我自己的角度考量，我都发现了风险，因此在7月份以来一直在文章探究里给大家讲AI泡沫、供给过剩等等的材料，例如7月7日的《浅谈算力中心和Token（词元）供给是否过剩？》，7月14日的《从SK海力士角度探究AI泡沫及破灭时间》，再例如后来讲到的SK海力士的文章。当然对于大部分往往见不鲜投资者而言，我写的这些文章肯定在当时是无法理解的，这特别正常，甚至不理解才是正常的，因为市场那时候还在涨呢，心想着怎么有人在写这种东西？毕竟都有自己的本职工作，同时没有学过专业知识，也不会花十几年时间去理解市场，更多学到的可能是特别碎片化的材料。我个人觉得基金经理们不可能没有发现，大家都是学过金融风险管理和金融风险定量探究的，同时基金还能获取到更多一手的数据，涵盖AI相关各个行业的付费调查报告，也能探访供应链的实际状况，对于风险可能到了什么位置，比较我而言肯定是更加精准。然而基金经理关键不关键听公司的安排？规模大的时候，你是有话语权的，然而目前基金大幅缩水，业绩下滑的状况下，你也就不再是明星经理了。甚至科技行业的新人经理，可能都比原明星经理有话语权；当然原来的明星经理也是从新人做上来的，这也算是一种轮回了。5月23日，易方达蓝筹选择混合（005827）公告增聘何一铖、杨思亮与张坤共同管理，这是张坤从2018年9月以来就独自管理的基金；而他管理的四只基金在2026年5月23日至6月27日的35天内三次增聘新基金经理来共管。大家可以详详见细去看易方达蓝筹选择混合（005827）的行业配置变化，就能理解我所说的。当然这样的共管和2025年5月证监会发布的《促进公募基金优质发展行动方式划》有关，原文材料是：建立基金公司投研能力评价指标体系，引导基金公司持续强化人力、系统等资源投入，加快“平台式、一体化、多对策”投研体系建设，协助基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队。然而吧，我觉得证监会需基金共管本质上是减小基金经理独掌基金的风险，类似于大家一起做决策，不搞一言堂，可不是让你做风格漂移的。下图为不过流基金经理的在管规模比较：而对策趋同的因素：一部分是基金经理们都是学的同一套理比如，资本市场也接受这同一套理比如，甚至如果你不是学这一套理比如同时学到极致的那一类人，你当不上基金经理；而另一部分也都是从基金自身角度出发，本质上和风格漂移没有太大区别，也就是基民喜欢买什么行业的基金，就成为那个行业的基金。至此，看完全部材料，你能回答一最初的状况吗？笔名：汇金有方式，作者：曹博文，写于2026年8月2日本文章仅为个人观点，仅供参考，不构成任何投资意见。