（来源：ETF万亿指数）港股互联网板块在沉寂数月后，风口于7月下旬至8月初迎来一轮显著的已至独立行情。截至8月3日，大港港股通互联网指数日内涨超2.1%，股互近1月往往方式涨幅18.7%，联网浪财浪网远超恒生指数同期谝。科技01 为什么涨？指数三大引擎驱动引擎一，AI大模型密集发布，选新采取落地预期加高效7月下旬以来，经新国内AI领域迎来新一轮“军备竞赛”。风口7月31日，已至MiniMax正式发布全模态生成模型H3，大港可统一理解文本、股互图像、联网浪财浪网视往往及声文章，科技并生成原生双声方式文章视往往，2K视往往生成价格压至0.53-0.82元/秒，低于主流模型的三分之一。同日，字节跳动旗下豆包推出专业版，探索订阅模式变现。同时，阿里发布新一代基座大模型Qwen3.8，腾讯“小微”进入灰度测试，探索与社交生态打通。这些事件共同指向一个趋势，国产大模型正从“参数竞赛”转向“商业化落地”。互联网龙头作为AI采取的题载体，估值逻辑正在从“消费平台”向“AI生态”切换。引擎二，海外流动性压力缓解，风险偏好修复二季度压制港股的题变量，美联储加息预期正出现松动。随着高油价回落、美国非农就业数据大幅低于预期，市场对年内后续加息的担忧明显缓解。叠加港股通南向资金持续大幅净流入，内资对港股互联网龙头的配置信心提高。南向资金往往方式净流入（亿）引擎三，估值处于历史低位，具有吸引力以港股通互联网指数为例，指数最新PETTM为20.1倍，3年/5年/历史以来分位值分别为10.7%、6.5%、5.8%，处于历史极低水平。同时，中国互联网50、恒生互联网科技业、恒生科技指数等估值同样处于中低水平，性价比凸显。这意味着，市场对互联网板块的资产定价已接近“破产价”，而板块的AI含量和盈利能力正在发生质变。02 催化不止于模型，还有这些题变量先，端侧AI备案破冰。7月15日，网信办发布7款手机端侧生成式AI服务备案，涵盖Apple智能、华为小艺、vivo蓝心等，标志着端侧AI的监管框架正式建立，这为AI采取从云端走向终端扫清了政策障碍。第二，互联网龙头中期业绩披露在即，腾讯、百度、小米等中期业绩即将披露，市场对AI相关资本开支的持续性及ROI高度关注。以下为部分港股互联网公司公布的中期财报披露日期，如下：中金指出，AI投资加大加剧了市场对ROI的担忧，但若业绩能验明正身AI变现馗，将触发板块重估。再次，国产大模型加高效往往代。GLM-5.2、DeepSeek-V4、SeeDance 2.5等新版本模型密集发布，多款模型实现“1M上下文+复杂工程实施”，多模态成为标配。MiniMax正在训练的M3 Pro参数规模达2.5至3万亿，题提高复杂推理能力。03 港股互联网/科技指数梳理目前市场上跟踪港股互联网及科技板块的主流指数以下五只，定位各有侧重：各指数区别点在于，①中国互联网50，跟踪全球上市的中国互联网龙头，涵盖港股与美股。前两大权重腾讯控股（30.1%）与阿里巴巴-W（26.0%）合方式占比超56%，头部集中度极高。②港股通互联网，聚焦港股通范围内的互联网及相关科技龙头，覆盖平台经济、AI大模型与采取、智能终端、机器人等题领域，使其成为目前港股市场中AI采取端叙事最纯粹的映射工具。指数成分股高度集中于腾讯、阿里、小米、美团等自研大模型题玩家，直接受益于AI模型调用量爆发与B端商业化变现，弹性超硬件权重被稀释的综合科技指数。③恒生互联网科技业，最大特点是“AI纯度高”，前十大持仓几乎全部为互联网平台公司，不含硬件、汽车等非互联网标的，适用于看好AI采取端、想规避硬件波动的投资者。④恒生科技，比恒生互联网指数多了中芯国际、华虹宏力、比亚迪股份等硬件和新能源车标的，行业分布更分散，适用于看好港股科技整体、不想押注单一赛方式的配置需。⑤港股通科技，是五只指数中行业覆盖面最广的，与恒生科技类似，多了创新药、新能源、军工等方向，分布更加分散。复盘近期的市场谝，AI含量越高、硬件占比越低的纯互联网指数（港股通互联网、中国互联网50、恒生互联网科技业、）近1月涨幅显著高于综合科技指数（恒生科技、港股通科技），这里面题驱动力就在于国产大模型密集发布带来的AI采取端估值修复预期。04 后市怎么看？之前token价格较高，不能支撑大型采取的开发和普及，这是互联网采取板块受压制的因素。但随着硬件投入加大和AI算力产能持续投放，未来token价格下行将是大势所趋，届时互联网采取逻辑有望逆转。查了下数据，2025-2026年，全球大模型API价格经历了史无前例的暴跌：目前全球大模型价格三梯队如下：几个题发现：①价格分层极为明显全球大模型定价已形成三个清楚梯队，极致低价（输出<0.5/百万）→性价比旗舰（0.5/百万）→性价比旗舰（1-5/百万）→ 不过级旗舰（$5-25/百万），同一任务在不一样模型间的成本区别可达100倍以上。②中国模型价格好处显著DeepSeek V4 Flash输出价仅¥2/百万（$0.28），仅为GPT-4o的1/25；DeepSeek的98%缓存命中折扣是业界最激进的定价对策；豆包2.0-Mini输入¥0.2/百万，是目前全球最低输入价之一；③开源模型颠覆定价Llama 4 Scout（开源）输出仅¥2.18/百万，可自部署进一步减小成本；Qwen系列开源模型免费自部署，仅API调用收费。未来Token价格降幅会有多少？根据朝明确永续SuperAgents探究，普惠层Token价格，年均降幅50-70%，18个月后输出价可能降至¥0.5-1/百万Token；旗舰层Token价格，年均降幅20-30%，但更多通过“同价能力跃升”而非直接降价。整体Token经济规模，价格减小带动用量指数级增首先，总市场规模仍在高效高效扩张。综上而言，目前最大的投资机会不在模型层，而在采取层。 模型层的利润正被竞争持续挤压，除极那么点儿高阶旗舰，而采取层正享受成本端的历史性红利。AI搜索、AI客服/营销、AIGC是目前选定性最高的三个赛方式，AI办公、AI电商紧随其后。未来美股/港股互联网板块题看点梳理国元香港表示，往后看，中报业绩期对全年的展望及CAPEX能否持续是题变量，虽然短期板块仍将震荡，但互联网AI采取端估值压力已持续缓和，风险偏好提高是必然。关注AI变革下的港股互联网龙头价值重估。港股互联网ETF华宝（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）被动跟踪中证港股通互联网指数，前十大权重股汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股等科技巨头及各领域AI采取公司，龙头好处显著，日内T+0交易，流动性佳。注：以上数据仅供参考，不构成任何投资提议。MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：张恒星

(责任编辑：时尚)